近期，海外算力、国产芯片等科技板块轮番领涨，《人工智能+》实施方案更是为科技行情再添一把火！AI+领域还有多少投资机会值得挖掘？长安宏观策略$长安宏观策略混合C(OTCFUND|016579)$基金经理王浩聿做客直播间带来最新解读，精彩内容速速围观~

1、海外算力板块为什么一路飙升？

此前，海外算力板块因算力需求下降担忧、关税压力等多重因素，自去年四季度调整至今年4月左右。随后，光模块等产品获得关税豁免，加上中美关系逐步缓和，板块压制得以缓解。同时，密切跟踪下我们看到全球对算力的需求不降反升，海外各大云厂商纷纷上修资本开支，海外模型tokens调用量出现拐点式增长，验证了推理需求的爆发。七月底，北美四大云厂商纷纷交出了非常漂亮的财报，并且二季度资本开支高速增长，对于明年的资本开支四大巨头也都给出了非常乐观的指引。AI的货币化路径逐步清晰，商业闭环也已形成，在此背景下，海外算力产业链龙头公司业绩也普遍大超市场预期，板块行情随之爆发。

2、经历连续上涨后，海外算力还有多少空间？

以光模块为代表的海外算力板块虽然已积累显著涨幅，但我们认为板块依然具有非常扎实的基本面支撑，背后的逻辑是北美AI大厂的新一轮军备竞赛。在上一轮军备竞赛中，北美云商AI算力投入聚焦于AI训练，市场对算力投入持续性存疑。但本轮需求转向推理，而推理的背后是商业闭环的形成，所以投入的持续性比上一轮会更强。此外，海外产业链整体的业绩兑现度比前两年更好，从下游的光模块到光芯片、光器件等环节全面兑现，PCB、液冷、交换机、服务器等环节也不同程度受益。其中，光模块、PCB等预计2026年、2027年增速可能在50%以上，液冷增速则预计更高，叠加今年市场风险偏好上升，从估值看板块仍有提升空间，因此我们对海外算力后续机会维持乐观展望。

3、为什么说AI应用的爆发驱动了本轮算力行情？

从AI范式的角度，2023年是生成式AI元年，去年随着OpenAI o1模型发布，AI大模型进入了推理时代；从2025年开始又进入了agent时代。AI正在悄然对传统应用完成“润物细无声”的渗透，特别是在编程等细分领域AI的渗透率已经带来了质变，除此之外，在法律合同、知识库、chatbot等垂直领域，AI也在加速渗透。

AI应用爆发表现在数据上就是token的消耗量。谷歌的token消耗量在过去一年增长50倍，前两个月再次取得了翻倍增长。国内的token增速也非常惊人，截至今年6月底，我国Token日均消耗量已经突破30万亿，与2024年初相比，一年半时间增长了300多倍。

从投资的角度来看，国内也已经出现了不少商业模式跑通的AI应用公司，主要集中在ERP、视频生成、图片处理等领域，我们后续将密切关注这些公司的AI业务进展，寻找投资机会。

4、国产算力最近也掀起行情，如何看待后续机会？

国产算力今年二季度比较低迷，主要受到两方面影响。第一是受英伟达算力卡禁售影响，国内云厂商上半年的资本开支普遍下修。第二则是国产芯片代工受到了海外的限制，供给端出现了一些扰动。但这段时间这两个不利因素都发生了向好的变化。随着英伟达有机会重新供货，国内云厂商资本开支下半年可能重新恢复增长。而在供给端，先进制程产能和良率也出现了积极的改进，国产芯片的生产瓶颈逐步打开。

在国产算力领域，除了芯片、晶圆厂，我们认为上游的半导体设备也值得关注。虽然中美关系趋于缓和，但在最尖端的光刻机等领域，中美的科技竞争无疑会持续进行下去，科技自主可控势在必行。另外，下游的IDC产业链也值得关注，随着国内资本开支的逐渐恢复，IDC需求也会逐渐起量，产业链相关公司都有望深度受益。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

$长安裕盛灵活配置混合C(OTCFUND|005344)$  $长安鑫禧灵活配置混合C(OTCFUND|005478)$   #半导体周期上行：产业链股持续活跃#