投资观点：标配，在政策预期下，地产板块预计维持震荡格局。

市场量能维持高位，情绪面偏暖，赛道短期预计延续震荡格局。风格上银行板块短期不占优，但中报业绩改善和红利配置逻辑未逆转，估值下方仍有支撑。流动性和情绪面对市场继续形成支持，A股整体偏强的格局下非银金融板块短期有望延续震荡偏强态势，但波动也在加大。国务院第九次全体会议上再提“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”，一定程度打开后续政策想象空间。

投资逻辑：1）情绪：赛道拥挤度升至近3年49%分位，处于中部区间。2）景气：8月1-17日，44城新房成交面积同比-21%，今年累计同比-7%；22城二手房成交面积同比-7%，今年累计同比+13%。本期新房和二手房8月销售同比降幅有所缩窄。根据国家金融监督管理总局最新公布数据，截止2025年Q2末，保险公司原保费、净资产与总资产同比增速分别为5.3%、23.4%和16.1%，净资产增速持续略快于总资产与保费增速指向保险公司经营业绩的改善和负债评估压力边际改善。保险公司的资产配置方面，截至Q2末，债券、股票、证券投资基金的配置比例分别为51.1%、8.8%、4.8%（Q1末为50.8%、8.4%、4.9%），债券配置比例虽然仍在提升但增长边际放缓，股票配置比例已连续5个季度环比改善。有新闻报道近期券商针对新客开户推出限时优惠，部分佣金费率低至万0.8，ETF交易佣金则低至万0.5。近年来行业净佣金率持续下行，当前已处于较低水平（行研测算2024年平均净佣金率约万2.0），继续大幅下行的空间相对有限。3）估值：800金地指数PE和PB估值分位在近5年96%和84%位置，估值位于高位区间，风险溢价分位回落至39%左右。

数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/08/22。

作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010

李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017

吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001

潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012

汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008

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