今天还是小调整了一下。在所有人都盼着指数轻松向4000点大跨步迈进的时候，指数却在最后一个小时拐头向下，最终收在3868点。最近指数涨得确实挺快的。从6月23日开始，在一次次加速中突破整数关口。站上3500点用了14个交易日，站上3600点用了18个交易日，站上3700点用了9个交易日，随后4天顺利拿下3800点。如果今天真的站上3900，也就意味着指数只用2天就轻松攻下一个整数关口，这种上涨速度已经是疯牛的节奏了，这是村里不愿意看到的。难道指数涨到头要大调整了？
我们来看看大调整需要哪些条件。从历史规律来看，牛市中触发中期调整，有三个关键因素。最简单的是看情绪。如果连买菜大妈，小区保安都开始聊股票的时候，那就很危险了。现在看，我们的市场情绪确实处于偏高的水平，不过距离过热还有一段距离。就拿上证综指PE分位数来说，达到了65%，这说明目前的估值已经超过50%的中位数，不算便宜了，但在历史上的列次大调整前，不算最高。
最容易观察的是行业轮动，当市场里所有板块，无论热门还是冷门，都轮番表演过一遍，成长股开始乏力，资金转向低估值做最后补涨的时候，通常意味着市场已经找不到值得继续买的东西了。显然，4月反弹至今，通信、电子、计算机等成长行业确实涨幅惊人。不过，还有大把板块处在低位，既没有补涨，也没有轮动。在资金没做完接力传递的动作前，指数不具备深度调整的条件。还有就是政策收紧或黑天鹅，其实这点是最不用担心的。当前不管是宏观政策导向还是村里表态，都是偏向积极友好的。最让人担心的地缘问题，最近中美关系也比较温暖。综合来看，现在的A股市场没有满足历史上牛市中期深度调整的核心条件，更多是给牛喘口气的机会。
我知道，最期待市场大幅下跌的，是前期踏空的资金，恨不得盼着指数一下跌回3000点。另外一种比较普遍的情绪，是追涨。直到现在，仍有很多个人投资者愿意紧盯着涨幅排行榜，每天都在盘整抓一个涨停，然后卖出抽身。这种赚快钱的思路是人之常情，毕竟之前在A股赚点钱不容易。但如果现在还抱着这种想法做股票，只能说明对市场缺乏长期信心。如果太着急赚钱，本身是另一种形式的看空，因为这种心态的底层是觉得A股无法长牛。这种想法，和目前“慢牛”的政策导向是不一致的。
当前市场绝不对重现2021年那种短期爆发的行情，那个时候有着独特的宏观背景，再叠加极致的结构性行情，部分板块一月翻倍的那种巨大收益，绝非常态。
当前股民们存在的最大误区，就是牛市就该胆子大，过了这个村就没有这个店了，一定要做最疯狂、热度最高的板块。以前不敢碰的高估值，现在看成可以还能更高。曾经恪守的仓位纪律，也变成了全仓就是对牛市最大的尊重。正确的做法恰恰相反，市场越热，越要理性。在A股市场中，从来不缺因为追高站在山顶上的散户。像是今天，如果往前两天大火的AI芯片里追高，一定是被套的。
今天科技板块里抱团的资金，高切低去了苹果链条。
我知道肯定有人会问，苹果在过去一年不是掉队了吗？Siri的更新一再跳票、WWDC大会上AI内容不多、AI高管团队传出离职，比起Meta、Google等海外巨头在AI领域的高歌猛进，苹果已然落后了。事实上，没那么简单。表面上看，苹果AI雷声大雨点小似乎已经成了行业印象，每次期待都让人变成失望。可仔细投研后发现，苹果的AI战略已经发生重大转变。从组织架构看，苹果AI部门已经完成重组，由苹果资深高管Craig Federighi统一领导，这标志着苹果已经将AI提高到了战略核心的地位。库克更是在最近的业绩说明会上明确表示，将显著加大在AI领域的投资。最典型的例子是苹果自研 AI 芯片的进展。据台湾供应链提供的消息，苹果向博通定制的ASIC专用AI推理芯片Baltra，已经明确量产时间表在2026 年下半年量产。同时，苹果正在测试万亿参数级别的超大模型。这在过去是难以想象的，那么苹果的目标就很清晰了，直接对标行业最顶尖的模型。
苹果这么大的投入，能追上ChatGPT吗？原来肯定不可能，现在还真说不准。原因不在苹果身上，而是GPT自己迭代速度变慢了。就连奥特曼自己都承认了GPT-5的进展太小了。目前苹果云端服务器模型差不多是中级水平，与GPT-4或GPT-5等相比，大约有半年到一年的差距。那么，留给苹果的机会就大了。班级第一名不进步了，就给了后来者赶超的机会。只要苹果继续加大投入，凭借之前的技术积累与数据优势，未来半年到一年间，有可能将云端模型评分接近顶级水平，也就是说，时间站在苹果这边。
现在，全球AI已经从上半场的模型竞赛进入到下半场产品和生态竞赛阶段。其中，生态卡位是决定胜负的关键因素，这恰恰是苹果的传统优势。回顾互联网与移动互联网的发展，谷歌靠搜索+应用生态垄断PC端流量，苹果靠iOS+App Store在移动互联网时代站稳脚跟，两者的共同成功要素都是完善的应用生态。如今 AI 进入产品化阶段，模型能力只是基础，让 AI 落地到千万个应用场景才是关键。未来2到3年，苹果会为了实现全域场景AI，发布异常丰富的新品矩阵，比如带摄像头的AirPods、带屏幕的智能家居机器人，传统战场的iPhone也将迎来折叠机、20周年纪念机型等重大更新。当前来看，国内苹果产业链今年以来涨幅有限，仍处于被低估状态。
果链，值得我们去重视。
