8月25日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在闭门会中，重点讨论了这个“水牛”它到底是否健康？如何更持续，结构更健康？同时有哪些潜在的风险可以打破这一轮的水牛行情？

刑志强分析认为，中国股市近期出现的由流动性驱动的“水牛”行情，主要受宏大叙事改善、微观产业燃点和居民资产搬家入市三大因素推动。目前从大摩监控的一些指标来看，两融余额在上升，开户数在回暖。但是，短期还没有出现杠杆过度涌入的局面，毕竟两融余额占可流通市值的比例还是相对健康，处于十年中比较均值的水平，远远没有达到历史上几次比较疯狂的水牛后期的水平。

但是，最近确实这个水牛的水温越来越烫了，特别是进入八月份以来，所以并非是无忧无虑的。未来我们还是警惕三大风险因素的累积、扰动。首先第一当然是基本面，对我们来讲，现在挑战还是比较大的，像企业的利润、现金流、消费者的信心、房地产等等这一系列指标尚没有明显的回升。第二点当然就是外部环境，特别是中美关系的不确定性。最后我们也在高度关注中美之间在科技、在关税、在地缘方面的摩擦是否升温，特别是现在俄乌战争的调停似乎还是无解。

最后，邢自强判断，当前市场的情绪和动能可能能持续到9月份，就整个夏天都相对是比较踊跃的。他建议通过强化分红回购制度、优化减持规则等措施推动“水牛”转向更健康、可持续的“制度牛”。

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