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发表于 2025-08-26 15:57:18 天天基金网页版 发布于 广东
怕追高又怕错过,A股十年新高后怎么“上车”?

自4月关税冲击以来,A股已经开启了一轮趋势性行情。近期市场热度进一步上升,上个月末,沪指刚突破3600点,大家可能还没缓过神来,如今沪指已站上3800点。而上一次3800点,已是10年前。

市场估值到了什么位置?

伴随沪指突破近10年高位,A股市值也突破100万亿元大关,同时一起攀升的还有A股的估值。

目前上证指数的估值(PE-TTM)为16.13倍,大约处于近15年的87%分位,触及了+1倍标准差的位置,看上去估值确实不低。

但如果我们从更长区间来看,比如自上证指数基日(1990年12月19日)以来,估值分位数大约是39%,还处在中位数以下

另外,作为本轮行情领涨宽基之一的创业板指,虽然估值有所抬升,但仍处于近15年的27%估值分位距离估值高位还有相当的距离。$广发创业板指数增强A(OTCFUND|025195)$$广发创业板指数增强C(OTCFUND|025196)$

资料来源:WIND,数据自2010年8月20日至2025年8月20日,指数过往表现不代表未来,也不构成基金业绩表现的保证,投资须谨慎

回顾2010年以来的几轮市场行情,不可否认每一轮行情都离不开估值的抬升。

     

资料来源:WIND,截至2025年8月20日,指数过往表现不代表未来,也不构成基金业绩表现的保证,投资须谨慎

对比2010年以来的四轮行情,目前估值抬升的幅度还在相对舒适的区域。至于本轮行情能持续多久?什么时候调头?考虑到每轮行情都是独一无二的,背后驱动因素皆不相同,我们很难套用过去的范式来预测未来,可能更应该边走边看。

回顾这段时间的行情,从各种资金面的变化中,或许也能窥见一斑。在近期每日A股成交额破2万亿元的背后,有众多类型的资金给予了支持,其中也包括居民存款的“搬家”。

从7月份单月人民币存款变化情况看,7月份人民币存款增加5000亿元,其中住户存款减少1.11万亿元,而非银存款增加2.14万亿元,为2015年有数据记录以来同期最高水平。这或许代表着居民存款在往非银机构比如券商等机构搬运。

通过居民存款和A股市值的比例,能够发现存款“搬家”进入股市的进程或仍有空间。该比值和万得全A的走势有明显的负相关关系。目前该比值大约1.7,距离历史相对低位的0.8还有空间,该0.8的比值上一次就出现在2015年行情当中。

资料来源:WIND,数据自2009年9月30日至2025年7月31日,指数过往表现不代表未来,也不构成基金业绩表现的保证,投资须谨慎

行业估值到了什么位置?

从行业估值的维度,与宽基指数的情况类似,如今不少行业的估值已经有所抬升。半数行业的估值分位数目前高于50%,部分行业处于历史相对高位,比如申万一级行业中,计算机、钢铁、电子的估值高于历史80%分位。

当然其中也有部分行业估值相对较低,比如农林牧渔、食品饮料、公用事业、有色金属、家用电器等,目前估值低于历史30%分位。

资料来源:WIND,数据自指数基日(1999年12月30日)至2025年8月20日,指数过往表现不代表未来,也不构成基金业绩表现的保证,投资须谨慎

但正如我们刚才说的,2010年以来的几轮行情,每一轮都伴随着估值的抬升。因此过于纠结估值可能会影响我们的视野,我们不妨结合行业的营收增速、ROE、股息率等,去发现行业的一些特征。

高增长高弹性板块:军工、TMT等

国防军工行业目前PE估值大概91倍,电子行业的PE估值大概64倍,对应2年营业收入复合增速分别达到21.60%和20.36%,增速在所有申万一级行业中居第一、二位$广发中证军工ETF联接A(OTCFUND|003017)$$广发中证军工ETF联接C(OTCFUND|005693)$

电子行业主要受AI算力需求爆发与国产替代深化刺激,各细分领域也受益于技术升级与供应链自主化。军工行业则由政策支撑与军贸拓展等因素所驱动。另外通信行业中的光模块、计算机和传媒行业中的AI应用,由于AI相关需求爆发的驱动,也呈现类似的高增长高弹性特征。$广发上证科创板人工智能ETF发起式联接C(OTCFUND|024246)$

这些景气行业是本轮行情的领涨行业,尽管短期估值相对偏高,但长期成长性值得关注。这类高增长高弹性板块适合风险承受能力较强的投资者;投资者也可以根据自己的风险偏好,将这些行业作为自己杠铃策略的一端,或是核心-卫星策略的一部分。

图:申万一级行业市盈率与营业收入复合增速散点分布

资料来源:WIND,数据自指数基日(1999年12月30日)至2025年8月20日,一致预测营业收入2年复合增长率取WIND预测,指数过往表现不代表未来,也不构成基金业绩表现的保证,投资须谨慎

盈利稳健板块:食品饮料、家电等

食品饮料行业目前PE估值大概22倍,其对应的预测2年ROE均值为21.20%,家电行业目前PE估值大概15倍,对应的预测2年ROE均值为16.81%。这两个行业的预测ROE在所有申万一级行业中居第一、二位。

食品饮料与家电行业均具备相对低估值和ROE相对稳定的特点,特别是其中白电、白酒等细分赛道,ROE一直较为稳健,盈利波动也相对小。短期来看,在经济弱复苏的背景下,和经济相关的消费确实不在“风口”,市场表现远不如“新消费”,但在宏观经济基本面持续复苏、以旧换新政策支持等积极因素的带动下,传统消费中长期的估值修复或值得期待。

这类盈利稳健型的板块,也是本轮行情涨幅相对靠后的板块,换言之,也是估值安全边际相对高的板块。在科技成长阶段性出现超涨的情况下,也可能出现行业之间“高低切”的情况。

图:申万一级行业市盈率与预测ROE散点分布

资料来源:WIND,数据自指数基日(1999年12月30日)至2025年8月20日,一致预测2年ROE均值取WIND预测的平均值,指数过往表现不代表未来,也不构成基金业绩表现的保证,投资须谨慎

红利板块:银行、石油石化、煤炭等

银行、石油石化、煤炭是目前股息率最高的三个行业,股息率分别为3.92%、4.37%、5.14%与此同时,他们的估值无论是绝对值还是相对分位,在申万一级行业中都处于相对偏低的水平。

红利板块的特征是高股息率带来的现金流回报,以及行业偏防守属性赋予的“压舱石”效果。随着政策推动上市公司加强分红,企业分红比例正逐年上升,红利资产吸引力有望维持。

对于杠铃策略的一端,或是核心-卫星策略的一部分,红利板块也是长期值得关注的一环。

图:申万一级行业市盈率与股息率散点分布

资料来源:WIND,数据自指数基日(1999年12月30日)至2025年8月20日,指数过往表现不代表未来,也不构成基金业绩表现的保证,投资须谨慎

除了上面我们提到的行业之外,受益于股市上涨的非银,反内卷的钢铁、化工、新能源,全球竞争优势的互联网,行业拐点逐步显现的创新药,降息周期下的有色等等,也都有各自的逻辑,也都值得加以关注。$广发中证港股通非银ETF发起式联接A(OTCFUND|020500)$$广发中证港股通非银ETF发起式联接C(OTCFUND|020501)$$广发中证香港创新药ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|019670)$$广发中证香港创新药ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019671)$

投资是漫长的旅途,行情到来了,与其忧虑配什么更好,不如做好资金的筹划,长钱长投、稳扎稳打,做好资产配置计划,选择适合自己风险偏好的板块就有望获取资本市场发展与企业成长的红利。

今天的分享就到这里,我们下期见!#大盘3800点 你踏空了吗?##你认为本轮牛市能走多远?#

文章来源:牛基投资社

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