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发表于 2025-08-25 23:23:52 天天基金网页版 发布于 北京
今日为何股债双牛,千亿赛道的科创债有新消息

今天的行情,港股的部分,比较容易理解。

一方面,恒生科技在上周四之前,已经震荡下跌了一个月左右的时间,而在此期间,港股三巨头,腾讯、阿里、小米,合计被净买入超过230亿,分列净买入排行榜的2-4位,仅次于被南下的ETF和平安疯狂加仓的国寿(被净买入超过110亿),因此,资金的基本盘,本就很牢固;与此同时,因为上周蔚来新出的ES8口碑很好,今日股价大涨15%,因此新能车板块也没继续拖后腿。

另一方面,我们昨晚聊过,降息预期是明显的催化剂,叠加外资主动基金去年10月以来首度单周净流入,外加港元压力的阶段性解除,今天外资预计继续流入了港股,使得南下资金虽然净流出14亿,但港股全天一路向上,来了一发大的。

A股这边的行情,请允许我用三个字,来描述一下。

三个字,分别是,“大”、“快”、“猛”

第一个字,“大”,指的是成交额大。

今天,A股成交3.2万亿左右,位列A股有史以来的第二位,仅次于去年10月8日的3.5万亿,我把2015年以来,成交额Top 10的日子都拉了出来,可以看到,由于A股总市值不断抬升,上周突破了100万亿,因此,虽然今天成交额排第二,但看换手率的话(今天2.76%),在前十里还算是中位数水平——而我们看2015年牛市巅峰的5月、以及开启下跌的6月,月均的换手率分别是3%、3.17%,都在3%以上。

当然,由于和10年前相比,量化资金在A股的成交额占比大幅抬升,因此,这种对比,可能也不是特别准确。


第二个字,“快”,指的是指数突破整数位,更快了。

这个观点,我们在上周的《牛市加速了?》里已经提了,上证指数和wind全A在突破阈值后,近期突破新的整数位的速度在加快。

wind全A,从上周五突破6000点,到今天突破6100点,只用了1个交易日。

而上证指数,距离突破3900点,只需要再涨0.4%,而距离4000点,也不过“只”需要再涨3%而已。


第三个字,“猛”,指的是融资余额的变化。

上周,融资盘净买入超过900亿,是上上周的近2倍,是上上上周的近3倍,持续加速,而单周净买入900亿的规模,仅次于去年10月8日、以及去年11月4日的那两周。


多聊几句市场的热点哈。


1、债券,今日股债双牛,科创债ETF有个新变化。

今天,和过去一段时间不同的是,走的是股债双牛的剧本,30年国债大幅下行4bps,重新下破了2%,对这块的逻辑,还是看我之前写的《为什么我不看空债券?》就行,应该已经说的非常直白了。


另外,补充个信息。

今年以来,虽然债市有起有伏,但科创债,无疑仍是债券市场里最靓的仔,并且,我们在《为什么判断今年不会再降息?》里,解读二季度货政报告的时候也提到,包括科创债在内的资金的定向支持,本质上,也是科技板块整体走强的核心原因。

报告原文里强调,今年1-6月,科创债发行规模约6000亿,且专门用一篇专栏,解释了金融支持科技的力度还将持续增强,这意味着,科创债券的扩容,将是一个长周期事件。


从科创债ETF的角度看,近期有两个信息。

其一,是多家基金公司,再次集体上报了第二批的科创债ETF,这块的产品,首次得到扩容。

其二,是首批的科创债ETF,比如南方159700,今天交易所已披露公告,将于8月27日正式纳入回购质押库,这也就意味着,后续,ETF可以作为质押品,在交易所质押融资,让投资者加杠杆,或者更方便的获得临时头寸了。


对于信用债相关的ETF来说,如果可以作为质押品在交易所融资,因为目前交易所隔夜和7天回购成本,基本在1.5%以内,所以,是有一定套息空间的——可以看到,首批基准公司债ETF在6月初纳入质押库后,规模从不到700亿增长至超过1200亿,因此,如果市场行情配合,理论上来说,科创债ETF在纳入质押库后,也可能吸引一波增量资金进来(对可质押这一点比较在意的那些机构)。

因此,后续科创债ETF,会有几个优势:

第一,产品规模足够大,本身的流动性是不错的,比如南方的规模目前在100亿以上;

第二,产品挂钩的指数,底层的债券规模还会扩容,这块,我们上面解读二季度货政报告里,也提到了;

第三,T+0交易;

第四,可质押,相当于既可以加杠杆,又可以通过质押,获得临时的流动性;

第五,费率足够低,0.15%的管理费。


2、跟投建议。

今天,表韭固收加精选,有单独发车,发车理由,如下。

主要是两点,都是老生常谈了。

一方面,仓位是核心,如果对权益恐高,又想参与,不妨通过固收加切入市场,可以用大额跟投固收加组合的形式,提高“含权资产”的比例,夯实底仓。

另一方面,配置要均衡,对于跟投纯债组合的资金而言,如果资金是可以持有1年以上的长钱,则可以考虑转换到固收加组合;如果是闲钱,随时要用,则可以继续持有纯债组合,因为对债市不空。


就聊这么多。


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