1.市场回顾：

上周债券市场在权益市场高涨的风险偏好影响下延续调整。上周一受资金面收敛、央行重提“防范资金空转”以及股市走强等因素压制，30年期国债收益率创阶段新高；随后几个交易日伴随央行加大逆回购投放、税期扰动消退，资金面逐步缓和，债市情绪略有修复；而上周五A股市场强势行情延续，上证指数一举突破3800点整数关口，“股债跷跷板”效应再次压制债市；全周十年国债收益率累计上行3.6bp至1.78%。整体而言，目前债市仍受制于A股强势表现及债基赎回压力，呈现“看股做债”的震荡特征，但债市对股市敏感度或逐步降低。

从债券基金指数表现来看，上周债券基金总指数收益率0.08%，中长期纯债基金指数收益率-0.14%，短期纯债基金指数收益率-0.04%。

数据来源：Wind,统计区间：2025年8月18日-2025年8月22日。债券基金总指数代码885005.WI、中长期纯债基金指数代码885008.WI、短期纯债基金指数代码885062.WI，指数过往业绩不代表未来，亦不构成基金投资收益的保证或投资建议，市场有风险，投资须谨慎。

2.市场研判：

  基本面：

当前经济呈现缓慢修复但内生动能仍显不足的态势。需求端，消费领域有所分化，汽车与文旅消费在政策与季节性因素支撑下略有改善，但房地产市场的供需偏松问题依然突出，新房销售与土地市场景气度持续低迷。供给端，工业生产整体平稳，发电量、货运量同比增速在低位震荡，钢铝等中游原材料需求因旺季备货环比走强，但下游制造行业同比表现依旧疲软。建筑业活动在资金支持下实物量略有回升，但改善斜率偏缓，后续表现还需观察阅兵活动扰动及天气影响消退的综合影响。

  政策面：

上周美联储主席鲍威尔意外在杰克逊霍尔会议表述鸽派立场，提振市场宽松预期。我们认为伴随着美国失业率的缓慢上升以及关税对通胀的传导不通畅，美联储将在下半年以更快的速度降息。但总体来看9月降息将是预防性降息，总体空间不大。若经济数据如2024年四季度一样快速出现好转，利率下调可能放缓。

  资金面：

上周资金利率有所上行，DR001和DR007分别平均为1.45%和1.52%，较前一周分别上升0.12bp、0.07bp。为应对流动性变化，央行通过逆回购操作全周净投放13652亿元，叠加国库现金定存净回笼1000亿元的影响后，最终实现全口径净投放12652亿元。

3.市场策略

上周债券市场在股债跷跷板影响下延续调整，但在行情运行中债券缓慢对权益市场波动脱敏。展望后市，权益市场表现显然是影响债券市场走势最大的变量，我们认为在8月份风险偏好将维持较高水平，会对债市造成压制。此外债市调整带来的负反馈影响需要警惕。

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$ $国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$ $国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$ $国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$  $国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$ $国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$ $国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$ $国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$ $国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$ $国泰丰鑫纯债债券A(OTCFUND|007105)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）