截至上周五（8月22日），伦敦现货黄金报收3371.24美元/盎司，上周累计上涨35.95美元/盎司，涨幅1.08%。上周金价止跌反弹，金价最高上行至3,371.24美元/盎司，最低下探至3,315.51美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：鲍威尔在杰克森霍尔会议上放鸽，市场降息预期抬升，金价止跌反弹。当前市场对于9月降息预期持续升温，对于金价构成一定利好；但需警惕市场提前交易降息预期，“靴子落地”后可能带来的反转。中长期美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球“去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注，或可考虑逢低分批布局。
经济数据来看，美国8月标普制造业PMI大超预期，服务业PMI合预期有所回落但仍在荣枯线上。美国8月Markit制造业PMI初值公布值53.3，预期值49.7，前值49.8；美国8月Markit服务业PMI初值公布值55.4，预期值54.2，前值55.7；美国8月Markit综合PMI初值公布值55.4，预期值53.5，前值55.1；美国8月16日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值23.5，预期值22.5，前值22.4。
鲍威尔在杰克森霍尔会议上放鸽，美联储货币框架有所调整。当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在美国怀俄明州杰克逊霍尔央行年会上发表讲话。他强调，美国劳动力市场正处于一种“不同寻常的平衡”，这种平衡来自于劳动力供给与需求的双向放缓，为9月降息打开可能性。此外，鲍威尔表示联储更新货币政策运行框架，以此应对过去五年经济环境的重大变化，包括通胀压力回升和短期利率远离零这一超低水平的新局面。市场解读其立场较预期更偏鸽派，当日美债收益率应声下跌，美元走低，美股进一步走强。
美联储7月FOMC会议纪要同意维持利率不变，经济前景不确定性仍然较高。美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）在7月29日至30日的会议纪要。会议纪要显示，几乎所有委员均同意将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%之间，美联储副主席鲍曼与理事沃勒则主张立即降息25个基点，以防范劳动力市场进一步恶化。在本次会议的货币政策讨论中，委员们一致认为，尽管净出口波动影响了数据，但近期指标表明，上半年经济活动增长有所放缓。通胀率仍然略高，经济前景的不确定性仍然较高。
特朗普发出解雇警告，美联储理事称不会因威胁辞职。当地时间8月22日，特朗普表示，如果美联储理事Lisa Cook不主动辞职，他将予以解职。近期，Cook因其持有抵押贷款存在资质问题而受到特朗普政府的抨击。Cook在回应中强调，自己“没有任何打算因威胁而辞职”，并表示不会屈服于外部压力。市场分析认为，如果特朗普能够“有正当理由”成功罢免库克，有望令其达成重塑美联储理事会的目标再进一步。
乌欧组团白宫行未获停火答案，特朗普再次威胁制裁俄罗斯。18日，美国总统特朗普在白宫先后与乌克兰总统泽连斯基和欧洲领导人举行会晤。会晤讨论了乌克兰安全保障、领土、俄乌总统会晤三大议题，但没有关注停火、美欧向乌克兰派兵和乌克兰加入北约问题。特朗普认为，没必要谈停火，可“边打边谈”。泽连斯基就停火是否作为继续谈判先决条件松口，俄媒体则报道俄罗斯总统普京对同泽连斯基直接对话持开放态度。22日，特朗普称，如果俄罗斯与乌克兰领导人在两周内没有举行直接会晤，他将作出“非常重要的决定”，可能是“大规模制裁或关税”。
以色列计划9月中旬进攻加沙城，停火谈判下周重启。当地时间8月21日，以色列总理内塔尼亚胡发表视频讲话称，他已批准接管加沙城并同时“击败哈马斯”的军事计划，据悉该军事行动将于9月中旬开始。此外，他指示立即重启与哈马斯的谈判，以使所有被扣押人员获释，在“以色列可以接受的条件下”结束战争。同日，以色列民众举行集会抗议，呼吁结束冲突。22日，也门胡塞武装发表声明称，当天针对以色列境内多个目标实施了军事行动。
周点评：鲍威尔在杰克森霍尔会议上放鸽，市场降息预期抬升，金价止跌反弹。当前市场对于9月降息预期持续升温，对于金价构成一定利好；但需警惕市场提前交易降息预期，“靴子落地”后可能带来的反转。中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，或可考虑逢低分批布局。
特朗普的政策主张来看，关税对通胀影响尽管避免了极端情形，但由于“基础关税”已经普遍加征，目前的关税税率仍然高于之前，激进的关税政策依然放大了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险。同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。
此外近期特朗普签署稳定币GENIUS法案。美国政府合法化稳定币可能对于美元信用产生持续影响，进而对于金价有一定影响。2025年初白宫发布行政命令，明确将“促进合法且可信的美元稳定币在全球的发展”作为维护美元地位的政策措施之一；且法案要求稳定币发行方100%储备美元或短期美债，有望短期缓解美债的流动性风险。逻辑上分析，若稳定币的发展有效支撑美元信用，分流黄金对冲主权货币贬值风险的需求，对黄金可能有一定利空影响；但若在稳定币发展进程中出现预期之外的信用风险（例如2022年算法稳定币曾出现崩盘风险），则可能推高全市场风险溢价，对黄金构成利好。可持续关注后续发展历程及相应影响。
长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行公布最新黄金储备数据显示，7月末黄金储备7396万盎司，环比继续增加6万盎司，这是中国央行连续第九个月增持黄金。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。关注本周将公布的7月PCE物价指数。
本周关注重点：周一（8月25日）美国7月芝加哥联储全国活动指数；周二（8月26日）美国7月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值，美国7月耐用品订单环比初值，美国8月谘商会消费者信心指数；周四（8月28日）2027年FOMC票委、里士满联储主席巴尔金发表讲话，美国8月23日当周首次申请失业救济人数(万人)，美国二季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值，美国二季度实际GDP年化季环比修正值；周五（8月29日）美国7月PCE、核心PCE物价指数同比及环比，美国7月零售库存环比，美国7月个人收入环比，美国8月密歇根大学消费者信心指数终值，美联储理事沃勒就货币政策发表讲话。
l 行情监测
黄金现货：截至上周五（8月22日），伦敦现货黄金报收3371.24美元/盎司，上周累计上涨35.95美元/盎司，涨幅1.08%。上周金价止跌反弹，金价最高上行至3,371.24美元/盎司，最低下探至3,315.51美元/盎司。
l CFTC持仓报告
美国商品期货交易委员会(CFTC)8月19日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（8月12日）的229,485手下降至212,590手，净多头头寸减少。
l 沪金与伦敦金走势
l 上海期货交易所黄金期货持仓情况
l 美国利率水平及通胀预期变化
l 机构观点
高盛分析师指出，由于黄金并非“消耗品”，而是会随着时间推移不断累积，其价格主要由所有权变动驱动，而非主导其他大宗商品的传统供需关系。该机构认为，黄金价格走势更接近曼哈顿房地产，由 “坚定买家”（央行、ETF）主导，而非传统供需关系。
摩根大通Gregory C. Shearer团队在研报中预测，黄金价格将于2025年第四季度达到均价3675美元/盎司，并在2026年第二季度突破4000美元/盎司关口。该预测基于2025年第一季度已实现的涨幅，投资者和央行的强劲需求预计2025年将平均每季度达到710吨。分析显示，每增加100吨投资者和央行持有量，黄金价格将季度环比上涨约2%。对投资者而言，黄金仍是应对滞胀、衰退、货币贬值和美国政策风险的最佳对冲工具，尤其在传统避险资产信心受挫的背景下尤为重要。
不过凯投宏观（Capital Economics）指出，印度 8 月黄金进口量同比减少 73% 至 30 吨，中国进口量同比下降 40% 至 75 吨，创三年新低。实物需求略显疲软。
l 每周打分及点评
打分：6.5
点评：当前市场对于9月降息预期持续升温，对于金价构成一定利好；但需警惕市场提前交易降息预期，“靴子落地”后可能带来的反转。中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺。可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势、美国关税政策及全球央行购金情况，回调或可考虑逢低布局。关注本周将公布的7月PCE物价指数。
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