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发表于 2025-08-25 16:35:26 天天基金网页版 发布于 上海
【债市周报】“股债跷跷板”或逐步脱敏?

基本面:

财政数据:财政收支同比均有改善。全国一般公共预算收入由降转涨,其中税收收入同比降幅收窄,四大税种中除国内增值税外,其余税种收入同比均较上月有所提升;非税收入同比涨幅收窄。全国一般公共预算支出结构依然保持“重民生、弱基建”的特征。全国政府性基金预算收入延续走弱但跌幅收窄,主因为土地收入持续走弱但跌幅收窄;全国政府性基金预算支出延续高增,主因或源于政府债加速落地。1-7月,全国一般公共预算收入135839亿元,同比增长0.1%;全国一般公共预算支出160737亿元,同比增长3.4%。其中,非税收入当月同比大幅下行9.2个百分点至-12.9%,税收收入同比回升4.0个百分点至5.0%。四大税种中除国内增值税外,其余税种收入同比均较上月有所提升。1-7月,全国政府性基金预算收入23124亿元,同比下降0.7%;全国政府性基金预算支出54287亿元,同比增长31.7%

8EPMI公布,环比上行1.1个百分点至47.8%,反内卷影响初现,企业经营预期边际改善。反内卷驱动商品价格上涨,其中购进价格结束4个月回落趋势,上行5.3个百分点至52.7%,销售价格继续小幅回升至4.4%,产品订货指数上行2.5个百分点至46.9%

8月中旬车市销售回暖,全年保持较好增长81-17日,全国乘用车市场零售86.6万辆,同比去年8月同期增长2%,较上月同期增长8%,今年以来累计零售1,361.1万辆,同比增长10%81-17日,全国乘用车新能源市场零售50.2万辆,同比去年8月同期增长9%,较上月同期增长12%,全国乘用车新能源市场零售渗透率58.0%,今年以来累计零售695.8万辆,同比增长28%。(数据源于乘联分会)

 

政策面:

财政部发布公告称,对按照育儿补贴制度规定发放的育儿补贴免征个人所得税。

中国光伏行业协会发布《关于进一步加强行业自律,共同维护公平竞争、优胜劣汰的光伏市场秩序的倡议》。

825,央行开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作,期限为1年期。

 

海外:

美国8MarkitPMI分化,制造业 PMI高于预期初值录得53.3(前值49.8),为20225月以来新高。服务业PMI2个月新低初值55.4(前值55.7)。

美国上周初请失业金人数高于预期23.5万人(前值22.4万人)。

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表鸽派讲话鲍威尔认为就业面临的下行风险在抬升,如果8月份的就业和通胀数据均不大幅超预期,则会在9月降息。此外提及货币政策框架有一些调整,明确放弃了灵活通胀目标制,转向简单的2%通胀目标制,但保留了对就业市场“短缺”的关注。

 

资金面与债市:

资金面:上周央行共开展20770亿7天期逆回购操作及1200亿1个月的国库现金定存操作,7天期逆回购到期7118亿,1个月的国库现金定存到期1000亿,及1个月的国库现金定存到期1200亿,合计净投放12652亿(前值净投放851亿)。央行持续呵护资金面,资金价格微降,资金分层仍明显。

存单方面:1年期AAA的国股存单收益率升至1.665%附近。

债市方面:主要受权益市场情绪乐观的影响,市场风险偏好继续提升,债市收益率全周震荡上行。

 

本周重点关注:

重点关注:资金和存单价格、OMO、工业企业利润、股期商汇、外部扰动(含关税影响、地缘风险)等。

债市方面:本周7天逆回购到期大幅升至超2万亿,同时825日将开展6000亿MLF操作;同业存单到期约7500亿;月末,广义政府债发行量下降至约4100亿,广义政府债缴款升至6911.35亿,但到期量上升至4861.9亿,净缴款压力预计微降。关注央行操作对资金面的影响。

权益市场的乐观情绪和资金面仍是影响债券利率方向的主线。在央行对资金面相对呵护的情况下,债市仍需等待风险偏好的扭转,股债跷跷板或逐步脱敏,债市中长期仍具配置价值。

$淳厚益加债券C(OTCFUND|010514)$

$淳厚益加债券A(OTCFUND|010513)$

$淳厚添益债券C(OTCFUND|017499)$

$淳厚添益债券A(OTCFUND|017498)$

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本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,数据来源于wind2025.8.18-2025.8.24),但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的市场观点将随各因素变化而动态调整,本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。


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