一、市场复盘
过去一周，全球股市多数收涨，A股领跑。上证指数突破3800点，A股日均成交额为25477亿元（前值20780亿元）。申万一级行业中，共有31个行业上涨，没有行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为通信（+10.84%）、电子（+8.95%）、综合（+8.25%）；跌幅靠前的行业为房地产（0.50%）、煤炭（0.92%）、医药生物（1.05%）。主要商品期货原油、黄金、铜、铝均上涨；尤其周五美元指数大跌，商品股市整体走强。
随着9月初临近，市场情绪日益高涨，继上证指数后，市场开始博弈沪深300能否突破去年10月8日的高点，而周五的走势基本反应了对于300突破的强烈预期。可以关注趋势向上且处于10月8日高点附近即将突破的板块，如计算机、化工、畜牧、建材等。
数据来源：Choice，截至2025.8.24。
二、国内外宏观
国内：7月数据显示内需继续回落。以旧换新拉动减弱，餐饮增速也处于低位，社零增长进一步放缓。7月，社零总额同比增长3.7%，增速较6月放缓1.1个百分点。以旧换新6项零售额合计增速从11.5%降到5%，拖累社零增速放缓大约0.8个百分点；1-7月固定资产投资累计同比增长1.6%，较1-6月回落1.2个百分点，单月季调环比-0.63%（6月为0.07%）。固定资产投资主要受建筑安装工程和其他费用拖累，两者合计贡献了1-7月较1-6月环比回落中的0.9个百分点，而大规模设备更新改造政策仍然支撑，设备工器具投资增速虽然边际回落，但仍然保持了较高增速；生产端数据同比增速也有所回落，但整体好于需求端数据，7月工业增加值、服务业生产指数同比分别为5.7%、5.8%（6月分别为6.8%、6.0%）。7月金融数据中，非银存款的同比明显多增，而居民存款则呈现同比大幅多减，随着A股主要指数创出新高，进一步点燃市场对于居民存款搬家的关注热度。
海外：美欧制造业PMI超预期改善。美国8月标普PMI超预期，制造业PMI初值录得53.3，预期49.7，前值49.8；服务业PMI初值录得55.4，预期54.2，前值55.7。7月地产数据超预期，新屋开工折年142.8万套，预期129.7万套，前值从132.1万套上修至135.8万套；7月二手房销量折年401万套，预期392万套，前值393万套。欧元区：8月制造业PMI超预期，初值录得50.5，预期49.5，前值49.8。
8月22日晚间，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表主旨演讲，释放了较为清晰的“鸽派”信号。虽然也强调如果8月非农或通胀如果超预期，降息将会延后，但9月降息预期从会前的75%冲到90%附近。会后市场反应明显，美债利率和美元下行，美股大涨。
数据来源：Choice，截至2025.8.24。
三、资源周期板块
化工：周五化工ETF上涨1.53%，跑赢上证指数0.08个百分点。全周板块情绪延续高涨，彭博社报道称中国将通过改革化解石化行业过剩产能，叠加韩国拟每年削减370万吨石脑油裂解产能，“反内卷”概念持续发酵，推动化工多子行业景气上行。此外，液冷概念走强、工信部等多部门联合召开光伏产业座谈会、磷化工行业景气高位维稳、多项农药产品列入《江苏省化工产业结构调整限制和淘汰目录（2025年本）》，推动相关公司股价上涨。行业资讯——1、反内卷： 据彭博社消息，中国将通过改革化解石化行业过剩产能，逐步淘汰规模较小和过时的设施，对超过20年的石化设施进行改造（约占全国产量的40%），产能低于200万吨的炼油厂可能会被关闭，同时乙烯可能自2026年起面临新增许可的限制。此外，韩国石化企业将同意每年削减高达370万吨的石脑油裂解产能，进一步催化板块行情。2、农药：（1）近日，江苏省工业和信息化厅发布《江苏省化工产业结构调整限制和淘汰目录（2025年本）》公开征求意见公告，目录中将草甘膦、百菌清、草铵膦等多项农药产品列入限制类项目，将钠法百草枯生产工艺，敌百虫碱法敌敌畏生产工艺等列入淘汰类项目。江苏省作为农药大省，未来落后产能有望逐步出清，龙头公司有望受益。（2）8月20日，我国16家农药登记试验单位公示，利好行业规范化管理。（3）8月21日晚间，扬农化工发布2025年半年报，2025Q2，公司实现归母净利润3.71亿元，同比+11.06%，环比-14.72%。
板块观点——当前化工周期在底部区间徘徊已久，为优化行业供需格局、推动行业向高质量发展转型，落后产能淘汰势在必行。同时目前化工行业盈利承压，多数企业急切需要改善行业竞争格局，炼化、涤纶长丝、草甘膦、BOPET、有机硅、瓶片、锂电材料等化工子行业纷纷发起“反内卷”号召。未来在政策引导+行业主动改善双端发力下，化工板块向上弹性空间充分。
油气：地缘局势主导油市情绪，基本面表现依然稳健，油价有一定反弹，布伦特油价波动区间维持65-70美元/桶。一方面，虽然印度国有炼厂表示将恢复俄油采购，市场依然观望美俄谈判进展，叠加8月21日美国财政部再对伊朗石油贸易实施新制裁，地缘供应风险并未完全解除。另一方面，原油现货基本面维持稳健。据EIA数据，8月以来美国炼厂开工率维持96%以上的偏高水平，成品油消费同比增加约1.9%，而同期原油产量基本停滞不前；截至月中，美国商业原油库存低于5年同期均值约4.4%。往前看，地缘谈判进展或对油价影响较大。
钢铁：淡旺季切换，供需回升过去一周黑色系磨底反弹，周五夜盘受美降息预期回升带动，价格反弹较多。如果下半年“反内卷”政策有效落地，收缩存量供给将加快行业盈利回归的进程。一方面，钢铁行业反内卷政策有望持续推出，另一方面，九月初，减产预期有所增强。总体上，未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司仍处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会。
新能源：周五科创新能ETF上涨2.59%，跑赢上证指数1.14个百分点。全周累计上涨3.16%，受国内复产、海外进口提升等多因素影响，碳酸锂期货高位回落，周五碳酸锂主力合约LC2511报收7.9万元/吨，当日下跌4.41%，全周累计跌幅7.39%。
热点资讯——1）8月19日，六部委联合召开光伏产业座谈会，会议要求以市场化法治化方式推动落后产能有序退出，以及打击低于成本价销售、虚假营销等违法违规行为。2）华润3GW及华电20GW光伏组件集采开标，投标均价均修复至7毛以上，产业链价格传导机制有望打通。3）《电动汽车用全固态电池单体规格尺寸》团体标准正式立项，明确全固态电池单体封装方式规定使用软包三封边封装方式，利好铝塑膜。
板块观点——光伏行业反内卷已取得阶段性进展，硅料价格上涨带动下游各环节价格逐步回升，收储事项稳步推进，行业供需结构或将取得实质性改善，盈利水平有望得到修复。固态电池全环节产业化加速，2027年上车、2030年规模化节点进一步明确，行业进展设备先行，关注干法电极设备、硫化锂、等静压设备等新技术环节。
数据来源：Choice，截至2025.8.24。
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