
事件:8月20日,8月贷款市场报价利率(LPR)出炉,5年期以上LPR为3.5%,1年期LPR为3%,两个期限品种LPR报价均维持不变。在5月份LPR下调之后,6月、7月、8月LPR连续三个月持稳未动。
8月份LPR持稳未动符合市场的预期。从近期主要政策利率即7天期逆回购操作利率的情况看,5月8日以来一直持稳在1.4%未动。
我们看到,在5月包括降息降准等一揽子货币政策工具落地后,目前或进入政策效果的观察期。央行近日发布二季度货币政策执行报告,在下一阶段货币政策主要思路方面指出,落实落细适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,把握好政策实施力度和节奏,保持流动性充裕。
尽管近期或将处于政策观察期,但往后看,LPR或还有进一步下调的空间。一方面,密切关注海外主要央行货币政策变化,尤其是美联储9月议息会议中是否会启动降息的步伐,以及对国内货币政策操作的影响。另一方面,我们注意到,从7月房地产行业基本面数据表现看,行业仍在筑底企稳之中,市场全面修复尚需等待。近日召开的国务院第九次全体会议强调,采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势,结合城市更新推进城中村和危旧房改造,多管齐下释放改善性需求。稳楼市政策措施或将持续发力。
整体来看,尽管近期LPR持稳未动,但往后看,作为贷款利率定价的主要参考基准,后续LPR或将仍有下调的空间,以进一步促进社会综合融资成本的下降。
观点:
美债:短期扰动因素仍偏多,美联储人事任命影响未来降息路径。策略方面,美债短端波动相对长端较小,主要受美联储货币政策影响,此外票息整体较高,下半年在降息周期中短端美债仍具备配置价值;长端美债方面,期限利差(长端利率-短端利率)定价主要受到美国财政持续性和供需格局的影响,发债在8-9月可能加速,短期供给的增加不排除会推升风险溢价,进而带动名义利率走高(类似2023年三季度),扰动如果出现,或将提供波段交易机会。
利率债:股市表现持续偏强,风险偏好和资金分流对债市偏不利。好在流动性方面,央行延续呵护态度,资金面平稳宽松,债券未出现大幅赎回;当前的宏观情景隐含相对的低利率环境诉求(消费贷贴息也显示央行通过降低融资成本促进消费),债市调整的风险可控。10年期国债利率的震荡区间在1.6-1.8%,短期仍受股市表现扰动,当前点位性价比中性,长端在1.70%以上或可倒金字塔参与交易。

徐乐颖 S0570623020001
沈雯:S0570624010021
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