本周点评:
本周A股收涨，上证指数继续突破新高，各指数收涨，科创板及创业板指数涨幅较大，市场交易量保持在高位。分板块看，通信、电子、计算机等板块领涨，各板块均收涨。板块方面，TMT方向本周表现亮眼，包括GPU在内的半导体板块涨幅领先。产业层面，国产算力产业趋势加强催化不断，DeepSeek-V3.1 发布，通过混合推理架构显著提升效率，在编程、搜索等任务中实现性能跃升，并推动国产算力生态协同，带动半导体板块情绪向上。通信方面，光模块等方面本周继续上涨，龙头公司明确受益于北美算力链的爆发需求，同时ASIC的普及趋势利好需求进一步提升，相关标的估值继续提升。
下周展望:
A股近期估值重估背后的核心驱动要素主要包括，中国经济结构转型背景下，中国企业长期竞争力与长期可持续盈利能力的提高、地产等系统性风险的缓和。同时，长期资金持续入市，包括社保、保险资金等，主流资金也起到了托底作用。近期市场呈现增量流动性驱动的行情，存款搬家最初流向银行理财、货币基金、保险产品等稳定型资产，后续有直接或间接逐步流入权益类资产的趋势。2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好将上移，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
本周点评:
本周港股波动，各板块表现不一，恒生科技指数表现较弱。分板块看，耐用消费品、半导体、造纸与包装、汽车与零配件等板块收涨，煤炭、有色金属、钢铁、公用事业等板块下跌。流动性方面，近期港币流动性收紧，隔夜Hibor骤升至1.96%，1月Hibor升至2%，影响港股近期表现。海外方面，美国货币政策方面，多位地方联储官员讲话偏鹰，表示虽然劳动力市场值得关注，但通胀风险仍然较高。板块表现上，电动车新势力头部公司本周表现较强，管理层增持体现对公司的信心，市场关注国产电动车的高端化、新车周期以及AI战略的进展，本周港股汽车板块表现突出。半导体方面，国产替代板块本周走强，DeepSeek-V3.1正式发布或进一步推动国产算力的应用，同时，国内政策端积极推动国产芯片导入，带动本周半导体方向涨幅领先。
下周展望:
近期AH溢价较低，港币流动性收紧，港股流动性缩紧，导致港股近期表现弱于A股，但在HIBOR企稳之后，在弱美元的大趋势下，港股市场有望迎来反弹行情。后续应继续对中美政策经济周期保持关注，一旦中美均启动降息、财政政策加码，则港股核心资产或有极大的向上弹性。业绩期来临之际，南下资金持续净流入，主力布局互联网头部企业等估值合理的优质蓝筹，AI浪潮的产业趋势持续演绎，具备稀缺性的港股科技板块向上空间或较大。展望未来，后续港股投资机会将继续扩散，重点关注以互联网科技、医药、新消费为代表的广义成长板块的投资机会。
本周点评：
本周央行公开市场共有7118亿元逆回购到期，累计开展逆回购20770亿元，全周净投放13652亿元。资金面方面，央行持续净投放后累加效应已显，银行间市场资金面整体缓和，存款类机构隔夜和七天回购加权利率均回落。新一期LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，连续三月保持不变。央行发布2025年2季度货币政策执行报告，报告重提“防范资金空转”，但预计不会形成资金面收紧压力。8月19日，财政部公布2025年前7月财政收支情况。1-7月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%；全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%。广义财政收入延续改善、支出增速下滑，降速或部分缘于政府债务融资大规模支持阶段已过。
下周展望:
当前债市仍然没有摆脱股市的情绪压制，伴随股票走势的涨跌起伏，长端利率可能仍有颠簸。7月经济数据显示实体经济边际走弱，社零增速回落，地产投资仍在承压，通胀维持低位，信贷需求疲软，外需面临的不确定性风险尚未完全出清，一定程度上意味着宏观政策保持加码的必要性仍在。后续如果债市主线转向降息预期发酵，则有望走出独立于股市表现的行情。
$恒生前海中债0-3年政策性金融债A(OTCFUND|019841)$
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