经济基本面，1）8月13日，央行公布2025年7月金融数据：（1）新增人民币贷款-500亿元，前值22400亿元；（2）社会融资规模11600亿元，前值41993亿元；（3）M2同比8.8%，前值8.3%；M1同比5.6%，前值4.6%；M0同比11.8%。（财联社 25.8.13）
继6月是传统信贷大月过后，7月是季节性小月，社融存量规模同比提高0.1个百分点至9.0%，新增地方专项债和用于两重两新的特别国债发行较快共同支撑7月社融读数，债券融资也形成补充对冲非标的持续压缩。市场较为关注的是新增贷款-500亿，其中居民、企业两部门信贷均低迷，依靠票据冲量，反映实体融资需求低迷。央行维持流动性整体充裕，权益市场活跃，部分理财资金回流进非银存款，推动M2增速上行。总体来看，金融数据内部结构的分化体现了政策的部分发力效果以及进一步发力方向和空间。
国家统计局发布7月经济数据：（1）中国7月规模以上工业增加值同比 5.7%，前值6.8%；（2）1-7月固定资产投资同比1.6%，前值2.8%。其中，房地产开发投资累计同比-12%，前值-11.2%；（3）7月社会消费品零售总额同比 3.7%，前值4.80%；（4）7月城镇调查失业率 5.2%，前值5%。（每日经济新闻 25.8.15）
7月工业增加值增速下滑主要由于出口型行业增加值增速显著回落所致。可能受极端天气影响，广义/狭义基建投资增速均下滑，地产投资和新房成交同比增速均低位回落，开工、施工、竣工面积同比降幅扩大。社零增速显著走弱，餐饮消费弱于整体线下服务、国补力度边际放缓可能是主因。总体来看，7月基本面数据边际转弱，后续出口支撑力度和政策发力时点是下半年走势的主要观察点。
政策面，8月15日，中国人民银行发布《2025年第二季度货币政策执行报告》，要点包括：外部经济形势依然复杂严峻，对国内经济的乐观程度提升；对“适度宽松的货币政策”具化为“落实落细”；“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平”；重提“防范资金空转”；未提及重启国债买卖操作。总体上，本次货政报告延续一季度以及7月政治局会议的基调，整体以稳为主。（央广网 25.8.15）
展望后续，7月份PPI、信贷和基本面数据均预示了下半年开局的压力，但债券市场对此脱敏反而调整，权益市场超预期走强导致风险偏好变化。短期扰动难改长期趋势，在非银负债端重回稳定之后，当前调整将对下一阶段再投资形成良好配置机会，收益率有望阶段性触高后重返下行通道。
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