近期A股行情持续火热，据Wind数据，上证指数在本周一便来到了3728点，创下2015年8月20日以来的新高。在这个时点，有没有哪个板块可以相对兼顾进攻与防守，在能够追求弹性的同时估值又相对较低呢？
有的朋友，有的。创新药行业就具备这一特征。
什么？那个已经翻倍的创新药？
数据来源：Wind，2024/4/19-2025/8/18，指数为国证港股通创新药指数(987018.CNI)，指数历史不代表未来预期，也不预示相关基金的业绩表现
对的，正是这个创新药。虽然短期内弹性较大，但这也是建立在前期大幅回撤的基础上。长期看，相较于在本周创下近10年新高的上证指数，港股创新药板块其实距离近十年高点尚有较大空间，A股的创新药板块空间还要更大一些。
数据来源：Wind，2018/12/31-2025/8/18，指数为国证港股通创新药指数(987018.CNI)，指数历史不代表未来预期，也不预示相关基金的业绩表现
十年之约 化茧成蝶
“静态”的点位以外，如今国内创新药产业的基本面早已大为不同。
2015年7月22日，国家药监局发布《关于开展药物临床试验数据自查核查工作的公告》，要求企业对临床试验数据进行全面自查，重点核查数据的真实性、完整性和合规性。据统计，当时的1622个临床试验项目中，超80%的注册申请因研发造假等原因主动撤回。
资料来源：《食药监严查新药研发，已有超80%新药申请被撤回》，新闻晨报，2016/6/21
当疾风骤雨洗尽旧时痕迹，充分滋润的土壤中，新芽却在萌发。面对日趋严格的“毕业审核”，行业中的“莘莘学子”自然也当谨慎对待。在海归企业家与海量工程师的不懈努力下，我国创新药行业也推进着从仿制到原研的进程。
说起来，本轮上涨其实也可称为创新药2.0行情，在2018-2021年间，为外国药企提供外包服务的CXO板块一度成为市场焦点，三年间上涨400%。但外包业务终究容易受到海外政策影响，且由于可替代性较强，赚的更多是“辛苦钱”。
数据来源：Wind，CXO指数为中证医药研发服务主题指数（931750.CSI），涨幅统计区间为2018/2/6-2021/9/22，涨幅为388.30%，指数历史走势不代表未来预期，也不预示相关基金的业绩表现。
而本轮创新药行情则完全由原研驱动，这也是创新药产业首次处于接近甚至反超海外同类药企的历史时刻。由于原研药拥有具有自主技术，定价权也相对更强，可能较创新药1.0的CXO行情有着更大的想象空间。据医药魔方数据，今年上半年，我国创新药企授权交易总金额就达到了600亿美元，较2024年全年的519亿美元还高出了16%，行业发展迅速。
授权合作直接为国内药企带来真金白银，因此创新药板块甚至出现了指数越涨，市盈率越低的特殊现象：在指数上涨超一倍的同时，港股创新药板块当前市盈率仅35.54，位于历史28.77%分位点。首付款以外，授权合作还有望为国内创新药企带来里程碑款、分成等未来利润，海外龙头药企的合作研发也有望为国内药企提供广阔的海外市场。
数据来源：Wind，2021/11/19-2025/8/18，指数为国证港股通创新药指数(987018.CNI)，指数历史不代表未来预期，也不预示相关基金的业绩表现
市场上涨离不开资金驱动，当行情来临时，我们自然不能错过高关注度板块，但高情绪往往也意味着高估值，可能累积了较高风险。而创新药板块由于前些年回调较多，且近年来业绩持续向好，因此也具备了高情绪、低估值的特征，是当前行情下值得关注的一种风格类资产。
长期钻研 终迎花开
如果说原研创新药有着“十年之约”，张韡与创新药的结缘，则远不止十年。张韡本科毕业于南京大学生物学专业，研究生毕业于康奈尔大学生物医学专业，专注肿瘤学研究，师从全球基因编辑鼻祖的嫡传底子，根正苗红。2015年加入汇添富基金后，便一直专注于医药行业研究，亲身经历过多轮医药周期，对医药行业的投资范式有着较为深刻的理解。
作为市场中较早关注到创新药板块投资机会的基金经理，张韡早在2023年就开始布局港股创新药行业，其管理的汇添富香港优势混合自当时便持续聚焦拥有出海授权交易预期的创新药上市公司。耐心浇灌最终在本轮创新药行情中开花结果，截至最新季报，汇添富香港优势精选混合近一年涨幅高达92.59%，大幅超越29.79%的业绩比较基准，收益率在同类基金中名列榜首。
数据来源：汇添富香港优势精选混合型证券投资基金2025年第2季度报告，2024/7/1-2025/6/30，业绩比较基准为MSCI中华指数(MSCI ZhongHua Index)，汇添富香港优势精选混合（QDII）成立于2014/01/17，业绩比较基准为MSCI中华指数(MSCI ZhongHua Index)。基金成立以来及各年度的业绩和业绩基准分别为：14.99%/19.04%(成立至今)、8.03%/7.82%(2014)、-3.43%/-2.50%(2015)、-6.01%/5.46%(2016)、32.08%/ 45.90%(2017)、-24.41%/-18.16%(2018)、17.19%/ 17.84% (2019)、31.52%/22.58%(2020) 、-30.90%/-20.49%(2021)、-8.18%/-21.17%(2022)、-19.95%/-14.05%(2023)、-11.13%/13.07% (2024)、86.48%/16.46%(2025H1)。数据来源：基金年度报告及2025年第二季度报告，时间截至2025/6/30。张韡于2021/09/29开始任职。基金历史走势不代表未来预期，基金经理张韡全部产品历史业绩见文末，排名数据来自银河证券基金研究中心发布的中国公募基金长期业绩榜单，同类指6.2.1 QDII混合基金(A类)，最近1年同类排名1/55，时间区间为2024/7/1-2025/6/30，详见银河证券官网。
展望后市，张韡认为：
本轮原研创新药的涨幅空间有望大于上一轮CXO行情，当前核心标的可能只走到1/5至1/4左右的位置，未来2-3年的行情仍可期待。不过，在一轮普涨后，不同公司间走势或将出现分化，通过主动管理进行标的筛选十分重要。创新药以外，医疗器械（尤其是进口替代率比较低、壁垒较高的电生理及软镜行业）有望长期受益于国产替代需求，当前或处于经营周期底部，虽然短期内弹性可能不如创新药板块，但值得持续关注。
$汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接A(OTCFUND|021030)$
$汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C(OTCFUND|021031)$
$汇添富香港优势精选混合(QDII)A(OTCFUND|470888)$
$汇添富香港优势精选混合(QDII)C(OTCFUND|017873)$
$汇添富健康生活一年持有混合A(OTCFUND|011826)$
$汇添富医疗服务灵活配置混合A(OTCFUND|001417)$
$汇添富全球医疗混合(QDII)人民币(OTCFUND|004877)$
港股通创新药、香港优势精选、健康生活一年持有、创新医药、医疗服务、达欣、全球医疗
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