大家好，我是国泰基金黄岳。

在8月20日凌晨的科隆游戏展开幕之夜，游戏科学正式公布《黑神话》系列第二部作品《黑神话：钟馗》，瞬间点燃了全球玩家热情。这款以中国民间传说中钟馗为主角的单机动作角色扮演游戏，标志着游戏科学在神话题材领域的又一次重大探索。消息一经传出，“黑神话”话题迅速登上微博热搜，足见其受关注程度之高。尽管团队坦言项目仍处早期，“实机还没什么影子”，但CG短片的发布和“黑神话宇宙”的构想，已足够让市场对国产游戏的内容能力和长线运营潜力抱有更多期待。今天我们就一起来聊聊近期火热的游戏板块。

首先，从行业层面看，当前游戏板块的基本面正在持续改善。

最新发布的2025年上半年游戏产业报告显示，上半年游戏市场实际销售收入达到了1680亿元，同比增长14%，游戏用户规模接近6.8亿人，均创历史新高，验证行业高景气度。

从需求端看，自2010 年代高增长后，2020年代游戏行业玩家数量趋于稳定，维持在约6.7亿人，渗透率接近全国人口一半，进一步增量空间有限。但人均消费水平稳步上扬，2022年我国游戏单用户支出为400.39元，2023年玩家人均消费达454元，2024年接近500元，同比呈现较高增长。这表明存量玩家付费意愿逐步增强，“为快乐买单” 的消费理念日益普及，为游戏公司通过精细化运营提升人均付费水平创造了有利条件。行业凭借庞大用户基础与攀升的人均支出，需求端支撑稳固。

供给端方面，自2022年4月版号恢复发放后，监管部门保持了比较科学合理的发放节奏。2023年共有1075款游戏获得版号，2024年这一数字显著提升，全年共1416款游戏过审。今年以来，国产网络游戏版号单月始终保持在110个以上，上半年合计发放国产网络游戏版号757个，较2024年上半年的628个增长超20%。版号常态化发放，极大缓解了此前的供给瓶颈，众多优质游戏得以进入市场。随供给端瓶颈逐步缓解，玩家对游戏不断升级的需求有望得到更好满足。游戏产业有望进入一个新的良性循环：产品丰富、用户买单。

其次，我国的游戏出海步伐正持续加速。

根据最新行业数据，2025年上半年，中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入为95.01亿美元，同比增长11.07%。目前我国游戏产业出海格局呈现差异化特征。头部大厂深耕欧美日韩等用户付费能力高的成熟市场，代理或自研的《地下城与勇士：起源》、《胜利女神：新的希望》等产品已验证其商业化成功；而许多中小公司则更多聚焦于中东、东南亚、拉美等新兴市场，通过差异化产品和本地化运营切入。

国家政策层面也给予明确支持，4月举行的国新办新闻发布会上明确指出“发展游戏出海业务，布局从IP打造到游戏制作、发行、海外运营的产业链条”，从版号审核提速到多地推出游戏出海扶持计划，行业营商环境持续优化。

最后，AI与游戏的融合正在从幕后走向台前。

除用于剧情生成、美术资源制作、用户体验优化等环节实现降本增效外，AI也开始参与游戏核心体验的创新，如智能NPC交互、动态地图生成、个性化剧情推进等。随着大模型技术迭代和token成本下降，AI驱动的内容生产与交互模式或将成为下一阶段游戏产品差异化的关键。

综合来看，《黑神话：钟馗》的公布不仅是一次内容预告，更反映出国产游戏工业在叙事能力、技术积累与IP构建上的进阶。行业在政策回暖、出海加速、AI赋能等多重利好下，有望逐步进入基本面与主题催化共振的阶段，感兴趣的投资者朋友或可持续关注我们的$国泰中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012729)$ $国泰中证动漫游戏ETF联接A(OTCFUND|012728)$ 。当然，游戏行业本身弹性较大，波动在所难免，或可保持中长期视角，逢低分批布局。

今天的分享就到这里，大家如果有问题，欢迎在评论区互动。

 #高盛报告：稳定币市场淘金热刚起步##稀土小金属价格坚挺！顺周期如何掘金？##白酒持续走强 喝酒行情又来了？##八月基金投资策略##达人收息方法论#

国泰中证动漫游戏ETF联接C成立于2021.06.24。自成立以来-2025上半年净值增长/业绩比较基准（%）：13.54/6.80，-27.19/-31.35，33.17/31.49，-3.31/-1.89，27.77/25.60。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证动漫游戏指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。朱碧莹自20250409管理至今。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。