一、对本轮行情的一些思考

（1）当前的宏观流动性是否已经有所变化，或者即将发生变化？并没有。一方面，从近期的经济、信贷数据看，基本面的复苏还存在一些根基不稳的挑战，后续通过财政发力来促成居民部门资产负债表的修复也离不开一个充裕良好的流动性环境；另一方面，无论是权益市场还是债券市场，当前的金融风险整体可控，暂时也不存在为了防风险而收紧流动性环境的政策考量；

（2）近期权益强势走势为何？权益市场近期强势的表现，或并不仅是因为经济预期的变化，也不同于传统的“水牛”。事实上，替代性资产收益率的下行，如此前已经消失的非标理财的减少以及债券静态市盈率的下降，会促使部分资本追逐相对更高的收益率（譬如此前火爆的红利股），催生权益市场的结构性繁荣；

（3）“倒因为果”——如果权益市场的持续上行带来了经济预期的改善和基本面的修复，甚至引发了局部过热的现象，又或者权益的快速上行引发了金融风险的隐患，届时或许需要警惕监管态度的变化和总量流动性的边际收敛，而那时债券市场可能同样面临挑战。

权益和债走牛都需要宽松环境。

二、债市策略展望

当前债市出现了明显的“看股做债”现象，债市自身也出现了一定的预期回摆：其本质是对此前过度透支宽松预期、过度打满经济悲观预期后，持续缺乏赚钱效应后的一种应激本能。

虽然当前的宏观环境似乎尚不足以支撑收益率持续上行的逻辑基础，但考虑到当前权益市场的上涨动能，权益与债券之间的摇摆或许仍需要一定时间来消化，达到均衡位置。