大家好，我是阿热。
A股很热闹，很多指标创下新高，比如沪指盘中突破10年新高，比如A股总市值破百万亿；比如融资余额连续5天站上2万亿，并且每天都在上升，同样是近10年（2015年7月以来）新高。今天的数据要明天早上才知道，不过看这2.8万亿的交易额，应该至少是不会降低的。
行情肯定是没有结束，有些保守观点说这一轮牛市（924以来）整体可能只有三浪，并以2020-2021年的行情作为例子。我们认为这种概率不高，拍个脑袋大概20%，但是即便这20%的概率实现了，目前第三浪内部也只走了三浪三，至少还有三浪五吧。
今天有个表情包很火，“牛市不追高，难道等熊市”。这话是有一定合理性的，我们之前多次聊过，牛市的容错率很高，胡乱操作一通很可能还是挣钱。当然要注意控制仓位，分散配置，尤其不宜单吊单一赛道，牛市的回调一旦出现，一般都是又快又猛。我们认为这一轮没有走完，操作上，后续如果回调就多加点，不回调就少加点。
如果把分散配置的眼光放宽一点，尤其是如果害怕追高A股的话，美股同样在高位，黄金、欧股、日股、加密货币的位置都并不低，中债最近连续大跌，也仍然是说不上是低位（但我们今天有加仓）。
这样盘下来，全球的主要大类资产里，位置比较合适的可能就只剩美债了。我们持续定投，最近看到有些大v也开始定投中短期的美债（比如《策略丨紧急操作！千万要注意!牛市没结束！！！》）。英雄所见略同哈。
A股就不要关心基本面了，这个阶段明显情绪指标更重要。美股还是可以关注下基本面，上周有3份经济数据公布。
首先是零售数据。7月整体零售环比涨了0.5%，略低于预期的0.6%，这是连续第二个月零售数据出现大幅增长，同比增幅3.9%。尽管相比6月修正后的0.9%相比有下滑，但整体看消费支出仍保持着韧性。
剔除汽车后环比增长0.3%，同比增长3.7%，符合预期。而对GDP影响最大的“控制组”销售上涨0.5%，超出预期的0.4%，说明消费端支出仍在持续增长，对美国经济来说是个积极的信号。
细分数据中，13个大类中有9个类录得增长，汽车、家具、线上零售领跑。汽车和家具市场都说明大件消费稳定前进。在线零售和综合商品分项大概率是因为prime day和促销的带动，总体是对经济是加分的。
不过也有不如预期的。杂货零售下降了，说明食品价格涨势在放缓；电子产品和家电也有下降，可能是因为7月是空窗期，而9月有劳动节和返校季大促；唯一的服务分项，餐厅和酒吧达成了今年以来的最大单月跌幅，原因可能是北美今年高温和出行成本偏高，降低了出行堂食的意愿。
从零售端看，这份数据基本可以延续“关税对消费没有特别显著的影响”的论调。不过零售数据是一个相对滞后的指标，这份数据更大的意义是校准我们前期的判断，以及调整预期。
……
第二份数据是密歇根大学的美国8月份消费者信心指数和通胀预期。信心指数初值为58.6，不及预期的62.0，低于前值61.7。这是自4月以来的首次下滑，反映出人们对关税影响开始产生了担忧。
通胀预期的1年期和5年期初值都意外上涨，且抹去了上个月的改善，群众又开始担心物价上涨。
这份信心指数和通胀预期和机构的普遍预期岔开了，这会压制快速降息的预期，把焦点推回PCE与就业。
有个有趣的点是，报告提到58%的消费者计划削减汽车、家居用品、和外出用餐的支出来应对通胀。这部分和零售报告得出的“数据增长”的结论相反。造成差异的原因除了统计口径和时间上不一致外，可能也和数据采集形式有关。密歇根大学基于抽样问卷的主观预期，而商务部的零售数据是根据企业报送的实际流水。
可以看出关税与通胀预期确实对消费者信心形成了压制。不过根据历史回测来看，密歇根大学这份信心指数与PCE、就业的关系并不稳定，与零售数据的相关性也偏低。因此或许更适合仅当做情绪参考。
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最后一份数据是工业生产及产能利用率报告。
工业板块算是对利率敏感的板块。7月工业生产总量环比下降0.1%，略低于预估的0%。细分项里终端消费量还在慢慢往上走，但企业端与上游链条偏弱，整体看起来不太均衡。总体来看，7月工业产量属于中性水平。产能利用率略有下降，稍微低于历史平均水平。
当然有一些亮点，比如耐用品在加速生产，而非耐用品在减少生产，这点和零售数据里的“消费者们似乎正在存钱买大件”对上了。还有就是整体产能利用率的下降，说明了至少在供给端不会因为产能受限而提价，因此是有助于释放一部分终端价格压力的。
彭博认为7月产出回落，更多是需求走弱和贸易政策所致，整体中性偏弱，但不极端，单月读数不足以动摇年内开启降息的主线。
……
这三份报告，一份偏鸽，一份偏鹰，一份比较中性。数据这么割裂，大概率是因为反反复复的关税。但主线依旧是降息预期，目前预测的PCE还在美联储容忍范围内，3个数据也没有改变对经济现状的结论，只是PPI意外提高了降息门槛。未来需要重点关注两件事：一是鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话基调，二是月末的PCE数据。
$易方达瑞享混合I(OTCFUND|001437)$$易方达瑞享混合E(OTCFUND|001438)$$中航机遇领航混合发起A(OTCFUND|018956)$$中航机遇领航混合发起C(OTCFUND|018957)$$永赢科技智选混合发起A(OTCFUND|022364)$$永赢科技智选混合发起C(OTCFUND|022365)$
$易方达中短期美元债(QDII)A人民币(OTCFUND|007360)$$易方达中短期美元债(QDII)C人民币(OTCFUND|007361)$$工银全球美元债A人民币(OTCFUND|003385)$$富国全球债券(QDII)人民币A(OTCFUND|100050)$
