摘要：当前国内宏观环境处于下有托底，复苏持续性还有待继续观察的状态。这种状态下，流动性成为主要驱动因素。
8月18日，创业板指持续走强涨超2%，盘中越过2576.22点，突破去年10月8日的高点。站在当前时点，从流动性和风偏提升的角度我们看好股票市场，我们对股票市场的观点偏积极。总体来看，当前国内宏观环境处于下有托底，复苏持续性还有待继续观察的状态。这种状态下，流动性成为主要驱动因素。
国内外环境方面：首先，从海外经济来看，下半年全球经济复苏的压力增大，同时美国通胀预期仍存，美元继续走弱，经济不确定性在于关税谈判的情况、美联储何时重启降息，以及地缘政治风险。对2026年的经济预测，IMF认为海外主要经济体实际GDP增速将较2025年上升。
国内的宏观环境，下半年经济还有一定压力，首先出口由于关税不确定性仍在，预计6、7月“抢出口”、“抢转口”对我国出口还有支撑，但由于抢出口的透支，以及关税压力下全球制造业周期走弱，预计三季度中后段开始一直到明年初，出口可能会有明显走弱。但当前关税并未实质性损害我国出口竞争力，明年年中左右我国出口可能跟随全球经济周期，外需的修复而企稳回升。
消费剔除以旧换新国补之后的修复并不明显，下半年还有1380亿国补资金陆续到位，支撑消费。地产景气仍在下滑，需要政策呵护。新增专项债剔除其他用途后，用于基建的金额相比2024年是略减少的，基建总体平稳。制造业需求侧承压，供给端过剩延续，企业盈利回升乏力，产能投资下滑。今年以来政策反复提及反内卷，我们认为反内卷是A股中长期主线，但短期各个行业具体方案怎么落地，还不清晰。
政策上，二季度货币政策例会，对经济的表述更加乐观，对通缩问题的关注度提升，对应反内卷政策，同时印证，上半年经济增速5.3%，短期增量政策出台的可能性降低。预计看到三季度经济基本面压力增大，政策才会行动，对应政策时点可能在十五五的窗口期。
综合来看，宏观环境处于下有托底，复苏持续性还有待继续观察的状态。这种状态下，流动性成为主要驱动因素。银行间资金面保持宽松，股票市场微观流动性比较充裕，股市成交活跃。潜在股市流动性来自于存款搬家，对应2022-2023存款高峰。从居民财富配置的角度，可以看到配置方向从存款到保险到债券市场到红利，逐级风偏进阶。继续进阶的方向包括固收+、红利、其他权益资产。
因此从流动性和风偏提升的角度我们看好股票市场，我们对股票市场的观点偏积极。从宽基的选择上，我们认为若寻求长期均衡布局，那么可以选择中证A500、沪深300、长期竞争力，相较而言，港股的性价比仍存。另外从中长期博取价格弹性的角度，中证500、创300这些具备成长、中小盘特点的宽基也是不错的选择。如果想在贝塔之上叠加一些防御属性，那么可以选择上证50高股息特征的宽基。
$天弘沪深300ETF联接C(OTCFUND|005918)$
$天弘中证红利低波动100联接C(OTCFUND|008115)$
$天弘中证A500ETF联接C(OTCFUND|022429)$
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