摘 要
1、上周上证指数两度站上3700点，创下近四年新高，连续三个交易日突破2万亿。两融余额上周新增近500亿元，总规模站上2万亿，反映市场流动性充裕，情绪和风险偏好较高。市场赚钱效应或持续吸引资金入场，增量资金或在路上。建议关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)等具代表性的宽基产品。$国泰中证A500ETF发起联接I(OTCFUND|022610)$ $国泰上证综合ETF联接C(OTCFUND|011320)$
2、近期受益于二季度英伟达GB200出货、海外互联网云厂商最新资本开支超预期等因素，海外AI产业链映射的A股细分方向中，光模块、PCB等涨幅喜人。目前光模块的核心份额集中在中国大陆，北美相关厂商的需求主要由中国大陆的企业满足。A股的光模块又是在全球产业链分工中占据了核心地位的环节，感兴趣的投资者推荐持续关注国泰中证通信ETF联接C(007818)。 $国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$
3、市场向好、交投活跃，券商经纪业务受益于成交量放大，有“牛市旗手”之称的券商板块强势拉升。A股预期正在扭转，部分“快钱”已入市，增量资金可期。6月末国内总储蓄达162万亿，超额储蓄比例高，储蓄转投资空间大。2025年中长期资金入市方案明确，公募、险资增投A股，预计全年新增约5000亿。美联储9月大概率降息，外资或回流A股。感兴趣的投资者推荐持续关注国泰中证申万证券行业指数(LOF)（A：501016、C：015598)、国泰中证全指证券公司ETF联接C(012363)。$国泰中证全指证券公司ETF联接C(OTCFUND|012363)$
正 文
一、大盘分析
上周市场整体上涨，万得全A收涨2.95%，中证A500收涨2.75%。周三至周五，市场成交额连续三个交易日突破2万亿，日均成交额为2.08万亿，交投活跃度显著提升。行业方面，中信一级行业中，通信、综合金融、非银行金融板块领涨，银行、钢铁、纺织服装板块领跌。
二、宽基板块
上周是中国经济数据密集披露期，国内公布了金融数据、经济数据。
7月工业增加值增速放缓，“反内卷”影响开始体现。去年低基数之下，7月工业增加值增速5.7%，较前值（+6.8%）有所下滑；“反内卷”相关品种如水泥、平板玻璃、粗钢产量增速同比均下降。
7月投资增速下滑。1-7月固定资产投资同比增速为1.6%（前值为2.8%），其中基建和制造业投资均继续回落，7月基建投资增速下滑主要系部分地区高温暴雨、项目工程建设减缓等因素影响。“反内卷”短期内也压制了企业投资动能。
地产投资持续走弱。1-7月房地产投资累计增速下行至-12%，施工、竣工、销售等增速呈现出不同程度的下滑。商品房销售面积同比增速进一步下滑至-4%。除受天气因素影响外，当前房地产市场延续“加快构建房地产发展新模式”整体思路，但也反映出当下地产需求仍未企稳。
零售数据有所回落。7月社零增速下降至3.7%，去年下半年整体基数抬升，给后续消费增长带来一定影响，结构上看，“以旧换新”政策效应拉动有所减弱，家具、家电等行业零售增速均转弱，汽车增速甚至一度转负。餐饮收入同比延续偏低。
6月金融数据表现偏弱，其中实体信贷低迷，政府债融资同比改善。
7月社融新增1.16万亿元，同比多增3893亿元。一方面，实体信贷低迷。7月人民币贷款新增为负值，为-500亿元，创有记录以来历史新低，同比少增3100亿元。 其中，居民部门信贷减少4893亿元，企业部门信贷虽增加600亿元，但剔除票据融资冲量因素后，实际新增亦为负值。另一方面，政府债融资同比改善，7月政府债券净融资1.24万亿元，同比多增5559亿元，依然为社融主要的增量来源。
上周A股表现尤为亮眼。沪指两度突破3700点，创业板指涨8.58%，创年内最大周涨幅。两市成交额连续3日突破2万亿，交投活跃度显著提升，增量资金入场迹象明显。
资金面方面，两融资金延续流入态势，两融余额上周新增近500亿元，两融余额总规模站上2万亿，反映市场目前情绪和风险偏好仍较高。南向资金上周持续净流入，上周合计流入超300亿元，充裕的流动性有望对市场形成支撑。
海外方面，美国降息预期再起波折。
上周初的美国7月CPI数据并未偏离预期太多，降息预期变得乐观。同比增速角度，美国7月整体CPI同比增速相较6月增速持平，并未走高；核心CPI同比增速为3.1%，略高于市场预期1 pct。环比增速角度，整体CPI与核心CPI的环比增速均符合市场预期。总体上看，CPI数据显示美国通胀问题并不显著，结合前期劳动力市场走弱，CPI数据披露后市场对于9月降息幅度更为乐观。
周中的PPI数据给乐观的降息预期降温。7月美国PPI大超市场预期，PPI同比增速为3.3%，市场预期为2.5%；7月环比增速为0.9%，市场预期为0.2%。美国7月PPI主要由服务成本推升，这或许显示企业正在转嫁关税成本。PPI大超预期使得美联储降息门槛提升，市场对降息幅度与节奏的预期有所降温。
往后看，本周将召开杰克逊霍尔会议，鲍威尔或将进一步指引美国货币政策，美联储降息指引或将引发资产价格波动，也会影响全球流动性。
上周上证指数两度站上3700点，创下近四年新高，连续三个交易日突破2万亿。两融余额上周新增近500亿元，总规模站上2万亿，反映市场流动性充裕，情绪和风险偏好仍较高。市场赚钱效应或持续吸引资金入场，增量资金或在路上。建议关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)等具代表性的宽基产品。$国泰中证A500ETF发起联接C(OTCFUND|022449)$ $国泰中证A500ETF发起联接A(OTCFUND|022448)$
三、通信板块
受益于二季度英伟达GB200出货、海外互联网云厂商最新资本开支超预期等因素，海外AI产业链映射的A股细分方向，如光模块、PCB等涨幅喜人。
目前光模块的核心份额集中在中国大陆，北美相关厂商的需求，主要是由中国大陆的企业来完成。A股的光模块在全球产业链分工中占据了核心地位的环节，这在龙头公司高速增长的业绩中得到佐证。
下半年有望看到GB300逐步出货，新的Rubin平台开始组装，将带来进一步催化。并且随着海外AI军备竞赛加速推动AI基建，海外通信设备链条业绩仍有较大的增长空间。
国泰中证通信ETF联接C(007818)场内目标产品标的指数的光模块占比超过40%，加上服务器、铜连接等占比超过60%，三大核心环节占比应该是目前主流人工智能指数和通信指数中最高的。投资者可通过国泰中证通信ETF联接C(007818)等产品布局于全球AI算力硬件的高景气。$国泰中证全指通信设备ETF联接A(OTCFUND|007817)$
四、证券板块
市场活跃度显著提升，入场资金明显增多。今年市场赚钱效应明显转好，市场热度不断提升，对券商板块也形成提振。两融余额稳步攀升，上半年稳定在1.7万亿以上，8月以来站上2万亿，申购基金的投资者数量也有所增加。此外，上半年证监会主席吴清在多个场合强调利用资本市场支持科技企业融资，并重新引入针对亏损企业的上市规则，释放制度红利。增量资金的不断入市、直接融资的发展，有望为券商的经纪、两融、资管、投行等业务打开更大的增长空间。
随着收入的回暖和行业降本增效的推进，券商业绩有所改善。根据开源证券研究报告，今年上半年上市券商业绩普遍转暖，已披露预告、快报的25 家上市券商中报归母净利润（剔除国泰海通负商誉影响）合计同比+78%，单二季度环比+16%，表现好于预期。预计经纪业务、权益自营和海外业务同比高增是券商中报净利润增长核心驱动因素。
市场向好、交投活跃，券商经纪业务受益于成交量放大，有“牛市旗手”之称的券商板块强势拉升。A股预期正在扭转，部分“快钱”已入市，增量资金可期。6月末国内总储蓄达162万亿，超额储蓄比例高，储蓄转投资空间大。2025年中长期资金入市方案明确，公募、险资增投A股，预计全年新增约5000亿。美联储9月大概率降息，外资或回流A股。感兴趣的投资者推荐持续关注国泰中证申万证券行业指数(LOF)（A：501016、C：015598)、国泰中证全指证券公司ETF联接C(012363)。$国泰中证申万证券行业指数(LOF)A(OTCFUND|501016)$ $国泰中证申万证券行业指数(LOF)C(OTCFUND|015598)$
国泰中证A500ETF联接基金、国泰上证综合ETF联接基金、国泰中证通信ETF联接基金、国泰中证全指证券公司ETF联接基金均为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
国泰中证申万证券行业指数基金为股票型基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
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