大家好，我是阿热。

昨晚美股三大指数基本收平，消息面上最大的影响就是美国7月PPI通胀数据大超预期，不论是同比，环比，核心，还是细分项中此前被美联储认为暂无压力的服务通胀。

先看具体数据。7月PPI环比增长0.9%，远超预期的0.2%，为2022年6月以来的最大月度增幅。同比增长为3.3%，创了三年以来最大涨幅，远超市场预期的2.5%，为2月以来最大增速。扣除食品和能源后的核心PPI环比上涨0.6%，高于预期的0.2%，同比上涨3.2%，也明显偏热。

从分项看，服务PPI环比上涨1.1%、商品PPI环比上涨0.7%。

服务端里，机械和设备批发的加价幅度上涨3.8%，单项就贡献了服务约30%的涨幅。投资组合管理费上涨5.8%，可能是因为近期对美股投资需求量增加；机械和设备的批发价格也有上涨，可能是由于对美固定资产投资增加所致，存在一定的突发量，这两部分上升后会降的比较慢。另外，酒店和机票也有上涨，但这两块有明显的季节性特征，旺季后会回落。

商品端，蔬菜价格猛涨38.9%，贡献了商品涨幅的约四分之一，这部分同样受季节因素影响比较大，肉类、柴油、航空煤油等温和走高；汽油价格则下跌1.8%，对冲了一部分。

和关税相关的贸易服务利润率上涨2%，表明企业没有消化掉与关税相关的进口成本上升。

数据一出，对利率敏感的美债和黄金更受冲击一些，标普500期货转跌，不过美股跳水后基本收复。CME上对9月降息50个基点的预期也没有了。

机构和媒体对PPI多判断为有明显的关税因素在推升成本，并且这种成本正在沿着供应链逐步传导。

PPI数据一般被认为是CPI数据的前奏，尤其是和关税相关的产品价格上涨，接下来是否会传导到消费端将是影响利率政策非常重要的因素。

而美联储最看重的PCE，目前主流机构给出的预测是7月核心PCE中等偏上，但还没到失控的地步。路透汇总的预测中值是环比上涨约0.3%。也有模型更温和，给到约0.26%。换句话说：PPI在上游发热，但PCE预测看起来还没有那么热，对是否降息暂时还没有太严重的影响。

至于美联储下月的降息，首先看22号杰克逊霍尔会议，鲍师傅将对当前的通胀和劳动力市场发表评价，但以他以往风格应该不会给出太多的指引。更加关键的是9月上旬公布的8月份非农数据，只要不偏离预期太远，目前仍然是降息25bp的概率更大。

但是有一说一，最近的通胀数据，好像每次都是高于预期。。。总觉得之前的降息预期每次似乎都太乐观了一点。这么看美债长端的不确定性确实还是存在，短端的票息收益更值得重视了。

还有，今天国内30Y已经1.994%了，我们继续等待整数关口。

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