“双贴息”的“一箭三雕”，年内降息没戏了？

本周二盘后（8月12日），财政部、央行、金管局官宣“双贴息”政策，继续发力促消费！

这是我国首次在中央层面实施个人消费贷和服务业经营贷贴息政策。

除了提振消费，财政贴息还有哪些深层意义？为什么说年内降息可能没戏了？今天就聊聊“双贴息”政策的“一箭三雕”。

第一， 补贴力度不小，特别重视服务消费

来看看政策的核心细节（重点已标黄）：

首先，年贴息1%，力度不小。

据证券时报报道，今年3月末多家银行已将消费贷利率上调至不低于3%，以3%来计算，贴息后消费贷利率会降至2%左右，相当于补贴了个人消费贷款约1/3的利息。

其次，政策明显向服务消费倾斜。

“双贴息”对服务消费两头拉动：

需求端，个人消费贷贴息政策中，单笔5万以上的大额消费，限定在7类领域，4类直接相关服务业；

供给端，专门为服务业企业提供经营贷贴息，帮助其改善消费环境和提升服务能力。

为什么要重视服务消费？

服务业吸纳了大量就业，提振服务消费有助于稳就业；

服务消费具有持续性，对经济的拉动更加稳定。商品消费，尤其是耐用品消费或许会透支未来需求，但是服务消费，比如旅游、看电影、教育等等需求源源不断。

第二， 财政贴息≈定向降息，用结构替代总量

财政贴息的背后，是财政政策与货币政策的深度协同。

消费贷贴息就相当于消费领域的“定向降息”，浙商证券估算，贴息1个百分点且中央财政承担90%，相当于对重点消费领域实施了0.5~1个百分点的定向降息。

结构（定向）降息替代总量（全面）降息，更有助于防止资金空转。本次贴息政策要求追踪资金用途，只能用于真实消费，不能用于投资理财。相比全面降息，定向降息可以避免资金淤积在金融体系，实实在在流向实体经济。

“定向降息”，降低了央行总量宽松的必要性，年内降息概率进一步下降，对债市形成一定压制。国债利率已反映部分预期：10年国债活跃券收益率8月12日、13日盘中均出现向上突破1.73%的情况。

第三， 缓解银行净息差压力，维护金融稳定

从价的角度看，财政承担贴息成本，并没有影响银行的贷款利息收入。

从量的角度看，贴息政策可以刺激消费贷规模增长，为银行带来增量市场。四川的经验显示，截至2025年5月末，用9000万贴息成功撬动了72亿消费贷。

最后，对于投资者有何影响？

股市：结构性利好重点消费板块及金融板块。

消费：商品消费：如汽车、家电家居、消费电子需求有望放量；服务消费：文旅、医疗、教育等政策重点领域需求有望提升。

金融（主要是银行）：财政贴现可看做“金融国补”，有望带来新增贷款规模，缓解息差压力，尤其是零售贷占比高的银行。

*但需注意：由于政策有限制，且愿意加杠杆消费且对利率敏感的消费者数量也难以评估，利好程度仍需观察。

债市：降息或推迟，压制表现

贴息相当于定向降息，降低了短期内全面降息的概率，对债市行情形成压制，有券商预计全面降息可能要到明年一季度。

结合流动性宽松和需求未明显好转的大背景，债市或既没有大风险，也没有大机会，俗称“上有顶、下有底”。因此，可将债券作为底仓配置，并适度增加股票配置以寻求更高收益。

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