大家好，我是阿热。
沪指突破了10月8号的高点，收在3688，我们觉得短期可能有点超涨，今天几个细分赛道（AI、机器人、创指）都有略微减仓。但是减仓是为了用更好的价格买回来，中期还是看好。
另外有个重要热点是消费贷贴息。前段时间先是规定不能低于3%，现在又通过贴息的方式放开这个口子，其实对银行的呵护是很明显的。避免银行间低价恶性竞争，统一归口到财政层面来。
这无疑是好事。关于消费贷的详细看法，可以参考《消费贷很难促消费，除非... 》。观点稍微有点不合规，这里就不复述了。
昨晚美股三大指数继续走高，再创历史新高。但黄金和美债价格并没有明显变化，黄金现货依然维持在3350附近，美国10年期国债收益率重回4.3%附近。
7月CPI数据出来了，本次数据环比上升0.2%，符合预期；同比2.7%，低于市场预期的2.8%。把食品和能源剔除的核心CPI7月环比上升0.3%，符合预期；同比增长3.1%，高过市场预期的3.0%，并且是今年以来的新高。
细分来看，对关税敏感度较高的服装、家具、休闲娱乐商品价格增速比6月回落了一些，并没有反映出关税对通胀的持续扩大的趋势。
核心通胀抬头的原因主要是服务在提价。有一个叫超级核心通胀的数据，就是在服务项目里面剔除住房成本，只看剩下的出行、就医、娱乐这类服务。而7月这条线环比涨了0.55%，创了1月以来的新高，同比上涨3.59%，也是2月以来的新高。主要原因是交通运输（机票）、牙科、医疗价格的上涨，而这些领域暂时没看到关税直接推动的痕迹。机票回升可能是受到旅游需求回暖的影响，与此呼应的是，酒店住宿分项环比增速也明显走强。通俗来说，整体物价让市场稍微安心了，但服务这块还需警惕。
有意思的是，市场原本普遍以为7月会是关税影响正式落地的时间点，但数据看起来异常冷静。服务这边抬头，把核心通胀往上抬；但商品却在降温，能源、汽油等价格走低。这个对比说明关税并没有在商品端造成大范围、持续的涨价压力，至少这一次没有看到。
本次CPI数据更偏风险释放的信号，呈现整体稳、服务偏紧的状态。现在回头看美联储的三件要事：物价、就业和关税。物价方面总体可控；关税的传导力度不如想象中那么猛；而就业在经历上次大修后降温明显。因此市场直接把9月降息的预期上升到了90%以上，短期非常乐观。
但是非关税部分的商品、服务价格上涨，使得未来通胀仍有不确定性。如果说关税对通胀的影响是一次性的，那么非关税影响的通胀则更可能具有粘性。所以短期降息预期虽然提升了，但是长期降息的预期仍然存在比较大的不确定性。
这点从利率市场可以非常直观的看到。美国10年期国债收益率即时的反应是不跌反涨，走到了接近4.3%的位置（现在又缓慢跌回去了），而美国2年期国债收益率则明显下行到了3.73%附近。
另外，虽然可以暂时放心，但关税导致通胀抬头的风险依旧没有完全消除，仍需注意下个月的CPI数据。
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