投资观点：标配，基于城市更新的投资逻辑地产板块可重点关注两方面标的：1）核心城市具有丰富城市更新资源禀赋的公司；2）在城市服务方面有布局的公司。
政策面短期托而不举，重点抓落实；而情绪面则仍偏暖，市场韧性强于预期；赛道短期预计维持震荡格局。银行板块近期企稳反弹，二季度业绩改善叠加红利配置逻辑未逆转，板块有望维持活跃。政策面继续释放呵护资本市场的信号，但大盘冲高后或进入高位震荡，非银金融板块短期预计也呈震荡格局。地产短期增量政策出台的概率降低，后续关注主要城市的城改是否发力。
投资逻辑：1）情绪：赛道拥挤度略下降，至近3年37%分位，在中低区间。2）景气：8月1-3日，44城新房成交面积同比-47%，今年累计同比-7%；22城二手房成交面积同比-32%，今年累计同比+14%。8月初新房和二手房销售同比降幅扩大。8月5日，A股融资融券余额时隔10年再度站上2万亿关口。从近期表现看，融资余额已连续12个交易日站稳1.9万亿以上，展现出强劲的市场韧性。尽管交易活跃，但杠杆水平整体稳健，融资余额占流通市值比维持在2.23%-2.30%，远低于历史峰值4.72%。需持续关注杠杆水平，若进一步提升，市场波动将加剧。3）政策：对险企而言，恢复国债等利息增值税对新增政府债和金融债收益率的影响约为12bps，每年对整体净投资收益率影响约为2bps，影响较小。对银行而言，短期内可通过OCI浮盈兑现对冲影响，中长期看对营收和净利润影响预计也有限，行研静态测算下每年税收成本的增加对上市银行营收影响在0.4%左右，净利润影响在0.95%左右。4）估值：800金地指数PE和PB估值分位在近5年94%和82%位置，估值位于高位区间，风险溢价分位在43%左右。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/08/08。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
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吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
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汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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