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发表于 2025-08-13 13:15:10 天天基金网页版 发布于 上海
资产周刊0811-【A股】:关于两融的一点讨论策。

投资观点:标配。继续关注科技相关赛道。

投资逻辑:投资者情绪维持在较高水平,两融资金持续增长显示风险偏好的提升。从两融与流通市值以及交易金额的占比看,情绪尚未达到极致。与2015年和2021年两融扩张和存款搬家相关不同,本次两融扩展过程中尚未看到存款流出的迹象。基于本次市场走强主要源于两融资金的推动,市场的波动可能加大。宏观景气的推动力预期不强,资金推动的小微盘投机氛围浓厚。投资者情绪仍然维持较高水平,风格指数显示小盘指数依然强势。市场关注的两融数据迭创近期新高,突破了2万亿元,是推动市场走强的主要力量。从两融规模相对流通市值的角度看,2.3%的水平相去20218月份的高点水平不远,但与2015年高点4.7%的水平较远。从两融占市场交易的比值看,当前占比接近去年108日的阶段高点以及20218月份的高点,与20156月份19%的高点仍有距离。从资金动力看,2015年和2021年融资规模达到阶段高点时具有存款搬家的迹象,连续数月存款同比减少,但目前看存款还没有明显的搬家迹象,相反存款还在持续稳定的增加。流通市值与居户存款的比值处于相对较低的位置,与2019年初的水平相当。总体看当前两融的活跃度仍未达到极致水平,从融资交易的角度看市场情绪尚未达到过热的水平。由于本次市场走强的重要动力来自于融资的流入,情绪和事件冲击的波动可能导致市场的较大波动。短期影响市场情绪的因素可能来自中美谈判的不确定性以及小微盘股拥挤度的提升。

景气度方面,景气外推的逻辑依然欠缺,宏观数据的可预期性不高。7PMI数据回落,弱于市场一致预期。制造业PMI回落至49.3%,收缩加剧,既弱于市场一致预期也弱于历年同期季节性变化。同时在新订单指数和新出口订单指数回落快速回落的情况下,7月份的出口数据显示出超市场预期的韧性。7月出口同比增长7.2%,既超6月份的5.9%也明显超出市场的预期。在8月份关税前景不确定的背景下抢出口效应在一定程度上形成了一定的支撑。短线看宏观政策处于平淡期,宏观数据仍然不是市场关注的焦点。

估值方面,近期随着小微盘的强势,总体估值水平继续提升。市场投机氛围较为浓厚,尤其是对小微盘的炒作持续升温。在景气不是主要推动力的情况下资金或成为提升估值的主要动力。

 


数据来源:Wind,省心研究院,截至2025/08/08

作者:方思超 ,投资顾问,SAC执业证书编号:S0570619090010

李文辉,投资顾问,SAC执业证书编号:S0570615050017

吴紫燕,投资顾问,SAC执业证书编号:S0570613090001

潘俐俐,投资顾问,SAC执业证书编号:S0570615050012

汪子涵,投资顾问,SAC执业证书编号:S0570623050008

 

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