1.市场回顾：

上周，市场逐渐消化政府债与金融债增值税政策变化，股债相关性下降，资金面持续宽松，债市在窄幅震荡中小幅上涨，全周十年国债活跃券收益率累计下行1.65bp至1.6910%。从债券基金指数表现来看，上周债券基金总指数收益率0.21%，中长期纯债基金指数收益率0.07%，短期纯债基金指数收益率0.06%。

数据来源：Wind,统计区间：2025年8月4日-2025年8月8日。债券基金总指数代码885005.WI、中长期纯债基金指数代码885008.WI、短期纯债基金指数代码885062.WI，指数过往业绩不代表未来，亦不构成基金投资收益的保证或投资建议，市场有风险，投资须谨慎。

2.市场研判：

  基本面：

7月经济呈现"韧性较强，景气分化"的特征。出口韧性超预期（同比+7.2%），非美地区和机电产品支撑显著，但对美出口大幅拖累；内需方面，CPI环比转正（+0.4%），暑期出行与服务消费强劲，食品与房租价格持续压制价格上升；PPI环比收窄至-0.2%，反映上游原料价格局部改善，但中下游仍受产能过剩与出口竞争压制。高频数据显示，消费端耐用品销售疲软，二手房成交量同比降幅收窄，基建靠存量项目支撑，制造业下游生产持续走弱。整体看，经济仍依赖政策驱动，内生动能待增强。

  政策面：

8月8日起，财政部、税务总局恢复对新发国债等债券利息收入征收增值税。此次债券增值税政策调整是顺应市场发展的制度优化，短期将导致新老券利差扩大（预计新券收益率上行5-10BP），但冲击是一次性的；中长期将重塑定价逻辑，推动税后利差收敛和资金流向信用债。对个人投资者直接影响有限（免税政策延续），间接影响主要是短期市场波动，需关注相关理财产品收益变化。

  资金面：

上周资金面持续宽松，主要利率DR001和DR007分别下行6BP和8BP至1.31%和1.45%。尽管央行逆回购净回笼5365亿元，但通过7000亿元买断式逆回购投放实现全口径净投放1635亿元，有效维持流动性合理充裕，市场资金供需均衡偏松。

3.市场策略

上周债券市场消化增值税新政，新发河北债收益率定价高于二级成交5BP左右，处于区间下沿。周末有多条利空发酵，宁德时代枧下窝锂矿停产、北京五环外限购放松与俄美阿拉斯加谈判等。我们认为债市将保持震荡格局，本周有金融数据与经济数据发布，读数延续前期走势，对债市影响较为有限。政策层面关注本周中美贸易战暂缓到期与国债新发情况。

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$$国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。文中提及个股不构成任何股票推荐或投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）