下午市场高位窄幅震荡，深创两指收盘涨幅几乎与午盘持平，沪指微有回落。今天我们主要就来讨论三个问题：1、小微盘股为什么能持续强势？2、港股最近表现滞后的原因是什么？3、深创两指还有多少补涨空间？
对于问题一，我们认为原因在于目前的行情由流动性驱动。短线资金在获得流动性后为了第一时间求得高回报，走向小微盘股，因为它们只有在小市值标的才容易拿到定价权，散户资金往往也喜欢这些高弹性标的。但往后看，无论是目前动态市盈率已经高达148的中证2000还是整体盈利为负的微盘股指数,不太可能一直上涨，所以我们虽然认可其背后的流动性逻辑，但还是宜谨慎对待。
对于问题二，关键因素还是要看AH溢价指数。内地投资者在投资港股时需要缴纳20%红利税，再加上摩擦成本，所以会要一些折价补偿，这就是125溢价指数，也就是A股相对港股有25%溢价的原因。而在到达125这里后，港股表现往往也就滞后于A股。不过后续香港交易所可能降低红利税且外资如果在中美关税落地后可能再次回流，更多可能倾向港股，我们看好AH溢价指数还是会收敛，也就是港股可能再次跑赢A股。
对于问题三，我们认为深创后面的空间可能也要大于沪指。为什么呢？
因为不仅是看沪指，还是看市场全指国证A指、万得全A，本轮上涨行情演绎到现在，已经不太可能只是个别指数的结构性行情，而更可能呈现交替式上涨。因为成交量来到1.5万亿上方后，资金即便只想抱团几个热门板块也很难实现——板块体量承载不了，所以终究会有资金主动去找“洼地”做补涨。那么现在的洼地，无论是消费还是资源品、新能源，在深创两指的会更多一些，而反观沪指的权重银行板块在前期已经累积了较大的涨幅，后续空间可能会小一些，因此我们更看好深创的补涨。
最后总结一下我们对三个问题的看法，实质也是对后续行情的判断：小微盘股的行情不太可能一直延续，宜逐渐谨慎风险；AH溢价指数短期可能震荡，但后续看好继续收敛，即港股可能再次领跑；A股可能看好深创两指的补涨。
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徐乐颖 S0570623020001 2025.8.11
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