近期，“反内卷” 预期继续发酵，叠加雅鲁藏布江下游水电站开工事件的带动，有色、煤炭、钢铁、建筑、建材等周期板块走势上扬。此前，我们提到924后流动性对市场定价权提升并主导市场风格变化。当下，市场整体资金面进入正反馈机制中，流动性充裕、交易热情较高，因此，市场出现流动性敏感的科技板块与政策热点催化的周期板块共同上涨的情况。从指数估值的角度看，反内卷有关的周期板块存在PE历史分位数（近5年）较高、PB历史分位数（近5年）中位数附近或偏低的位置。这对应了市场对增量盈利增长的乐观预期，对存量资产预期较弱，也一定程度反映了板块处在周期合理区域。随着反内卷的持续落实，工业原材料价格有望上行。通胀的回升将有助于企业盈利的修复进而带动股市上涨。站在当下，经济基本面内生动能近期有所减弱，数据方面的验证不强。不过，上半年GDP同比增长5.3%，完成较好，且自去年政策转向后，经济“下有支撑”的预期比较足。

所以，政策上，月底政治局的会议出台大规模刺激性政策的必要性减弱。另外，七、八月份是财报季，上市公司将陆续发布业绩预告，部分中报业绩向好的公司或带动相关板块信心，对板块甚至整个权益市场形成利好。

不过，反内卷板块前期上涨较快，不排除近期可能调整进而带来买入机会。下一阶段，从组合配置的角度，仍可以持有一定仓位的盈利稳定、分红确定性高的资产，如中证红利、中证现金流指数等。
从交易的层面，我们可能需要思考，在面对市场情绪较高的场景下，空仓投资者该买入前期涨幅高的品种，还是低估待上涨的品种。
从历史看，缓慢上涨行情中，两种情形都出现过。
经济较好时，上涨板块的持续性更强；对经济预期较弱的话，可能就是领涨与补涨的关系。
因此，从当前经济现实出发，对低位资产的挖掘可能是踏空的投资者可以重点关注的策略。
配置建议方面，比如现金流策略，它和中证红利指数一样，属于策略因子中偏向价值投资的分支。
但它的选股逻辑更侧重企业自由现金流的表现与长期稳定性。具有稳定自由现金流的企业，通常在市场竞争中占据有利地位，能够抵御外部环境的波动，保持长期的可持续发展。
中证现金流和中证红利指数的行业分布差异，主要是现金流不包括金融、地产。
此外，红利指数周期板块占比较高，盈利稳定且估值较低；而中证现金流行业分布更广，除周期外兼顾制造和科技板块。
从行业的角度看，现金流不包括近期波动放大的银行板块，同时具备较高的反内卷主题覆盖度，可以作为组合配置的备选品种。