大家好，我是阿热。

昨晚美股三大指数高开低走，尾盘小幅走高。原油下跌，黄金上涨，市场正在消化经济放缓和货币宽松（通胀）的影响。

前两天特总表示即将宣布对芯片和药品的关税，导致了美股科技股明显走低。但这次公布的芯片关税可以说是对科技股冲击最小的一次，尽管最终的芯片进口税率高达100%，但是对在美国建厂的企业进行了豁免，也就是说台积电这样的公司被放了一马。

另外，从今天起，对90多个国家实施的新一轮惩罚性关税就生效了。调整后，美国的平均有效关税率飙升到了近百年来的最高点，超过18%。用华尔街日报的图可以大致了解从放出威胁到实际落地，关税到底停在了什么水平。

根据耶鲁预算办公室最新的估算，现有的关税水平会给PCE推升1.83%，给GDP带来0.5%的拖累，同时让失业率在2026年飙升0.7%，也就是说明年失业率会接近5%的水平。这也是目前市场担忧的核心，如果关税通胀会让美联储在降息上变得更犹豫，有可能会错过降息的最好时机，最终让经济滑入衰退。

本周市场没有太多重磅的经济数据公布，但是基本每天都有美联储理事出来发表讲话。

昨晚亚特兰大联储银行行长拉斐尔博斯蒂克就表示，目前就业市场确实有下行风险，但是经济还能维持稳固，不急着降息。他主要担心关税对通胀的影响并非一次性，尤其是8月7号之后税率继续提升，在未来很长一段时间里通胀都可能因为关税而上升。

之前支持降息两次甚至更多的理事要么认为关税对通胀几乎没有影响，比如沃勒；要么认为关税对通胀影响是一次性的，比如戴利。

至于美联储理事会之前空缺的席位，现在由史蒂文米兰来填补。引人注目的是，米兰是《重组全球贸易体系用户指南》的作者。这本书的精髓在于其目标是“维护霸权，同时分摊霸权的成本”，而要做到这一点，就必须“维持储备货币，同时削弱美元”，而实现目标的选项就是“通过关税来重组贸易体系”，以及“克服美国的债务和利息支付问题”。觉得眼熟的朋友，没错，这就是特总“新秩序”战略的基础。因此，米兰的任命也表明了货币政策可能继续朝着这个方向发展。

另外米兰也是一位鸽派选手，在9月的议息会议上她将具有投票权。

现在美联储内部对通胀的看法分歧严重，而支持降息的理事数量占到了半数以上。距离下次议息会议还有接近2个月的时间，不排除理事们会因为后面的数据变化而改变观点。

这两天美国10年期国债收益率也所有回升，市场对降息的预期有所修正。上周五非农就业数据下修之后美债收益率曾一度跌破4.2%，现在回到了4.25%附近，短期利率走势依然存在不确定性。

昨晚公布的当周初请失业金人数属于劳动力指标，总体高于市场预期，尤其是续请失业金人数增加了3.8万人，达到了197万人，进一步验证了劳动力市场疲软的信号，相对有利于促进美联储采取降息。

下周即将公布的CPI数据和PPI数据是真正的价格指标，可以有效反映通胀情况。如果特总方面没什么大动作的话，近期市场会偏向谨慎，等待下周的数据公布。

我们继续看好美债，定投额度也已经调高。短端确定性更高是没有什么疑问的。虽然，如果美债的利好是以联储信用被削弱的方式实现的，可能长期来看对美债也不是什么好事。

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