本周点评:
本周A股收涨，上证指数突破近期新高，各指数收涨，微盘股和小盘股涨幅较大，多数板块上涨，市场交易量保持在较高位置。分板块看，国防军工、有色金属、机械设备、综合等板块领涨，医药生物、计算机、商贸零售等板块收跌。宏观方面，中美经贸会谈达成共识，关税豁免期延长90天，中美经贸关系阶段性稳定。产业政策方面，政治局会议召开，延续稳中求进的总体基调，稳经济政策聚焦促进消费、治理内卷、产业升级、防范风险。出口方面，7月出口增速仍保持较强韧性，进口增速创年内新高。板块表现上，本周国防军工继续表现亮眼，9月3日阅兵式有望展示新一代武器装备，包括无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量，引发广泛关注，催化军工行情；商业航天方面，卫星互联网已进入高密度组网新阶段，带动板块行情。
下周展望:
在经济弱复苏的宏观大环境下，近期市场呈现增量流动性驱动的行情，市场风险偏好的变化主导市场节奏。7月政治局会议强调政策的连续性与稳定性、灵活性和预见性，货币政策基调未变，宏观流动性将继续保持宽松状态。短期来看，在其他类型的场外资金明显入市之前，预计景气度较高但相对低位的科技以及资金更青睐的小盘风格有望占优。中长期维度来看，市场仍存在一些预期差，如短期基本面改善的持续性、资金持续流入及新兴产业发展带来的机遇等。行业配置方面，建议关注部分政策催化下基本面存在积极变化预期的新方向，2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好将上移，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
本周点评:
本周港股向上反弹，多数板块收涨，分板块看，耐用消费品、有色金属、造纸与包装、煤炭等板块收涨，可选消费零售板块下跌。海外方面，美国7月非农就业数据爆冷，9月美联储降息概率较大，美元指数、美债利率大概率下行，但多因素可能导致预期反复、波动增大。宏观方面，中美经贸会谈达成共识，关税豁免期延长90天，中美经贸关系阶段性稳定。产业消息方面，OpenAI本周正式推出了备受外界期待的性能更强的新一代人工智能模型GPT-5，模型性价比提升，有望促进AI应用进一步规模化落地。板块表现上，有色金属板块本周涨幅领先，稀土和钨等价格持续上涨，后续反内卷引导行业有序竞争，对能源金属产业链价格有一定支撑，另外工业金属供需两旺，长期趋势向好。
下周展望:
近期中美关税的谈判进展引发市场关注，虽然具体税率还存在不确定性，但伴随关税后续有望逐步落地，关税对于市场风险偏好的影响有望减弱，对经济的潜在冲击尚可预期。海外方面，美国经济韧性尚存，流动性宽裕的大逻辑未发生显著变化，港股估值性价比凸显。在负面预期逐渐消化、业绩期来临之际，南下资金持续净流入，主力布局互联网头部企业等估值合理的优质蓝筹，这也是在红利缩圈背景下保险资金投资范围扩圈的配置路径之一。后续应继续对中美政策经济周期保持关注，一旦中美均启动降息、财政政策加码，则港股核心资产或有极大的向上弹性。资金流入方向上，除了高股息呈现继续流入，新消费、科技也吸引了更多增量资金。展望未来，2025年下半年港股投资机会将继续扩散，重点关注以互联网科技、医药、新消费为代表的广义成长板块的投资机会。
本周点评：
本周央行公开市场共有16632亿元逆回购到期，累计开展逆回购11267亿元，全周净回笼5365亿元。资金面方面，银行间市场流动性仍平稳偏松，存款类机构隔夜回购加权利率（DR001）在1.31%低点附近徘徊，供给宽松程度略显边际收敛。8月分别有4000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期。央行8月8日开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。中国7月以美元计价出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%。以人民币计价出口同比增长8.0%，进口同比增长4.8。7月出口延续韧性，进口增长超预期，进出口指标持续改善，内外需求延续修复。
下周展望:
资金面方面，央行仍持续呵护资金面，操作上依然通过MLF和买断式逆回购等政策工具保持市场流动性充裕。资金利率有望延续较低水平，但在防范“资金空转”的监管目标下，资金利率中枢或难以较7月初再进一步下行，短期内降准和恢复国债买卖的概率不大。考虑到长债发行压力下8月流动性缺口有所抬升，叠加存单到期压力边际抬升，不排除后续续作6个月期品种买断式逆回购的可能性。
$恒生前海中债0-3年政策性金融债A(OTCFUND|019841)$
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