一、主要观点

01宏观经济

分结构看，消费、投资方面：消费回落，与以旧换新政策支持力度退坡、618促销前置、禁酒令、外卖大战走量不走价等有关。6月，社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上月下降1.6个百分点；环比-0.2%，较上月下降0.9个百分点，弱于季节性。固投增速再度下行，物价和房地产投资是主要拖累。6月固定资产投资（不含农户）同比增长-0.1%，较5月下滑2.9个百分点；1-6月投资名义累计同比2.8%，根据统计局数据，生产资料尤其是建筑材料价格降幅较大，扣除物价影响后实际累计同比为5.3%。

进出口方面：出口增速回升，关税缓和效果显现。出口增速回升，主因外需回暖、日内瓦会谈效果显现。6月出口3251.8亿美元、居高位，进口2104.1亿美元，贸易顺差1147.7亿美元。出口同比（以美元计价，下同）5.8%，较上月增加1.0个百分点。6月进口同比1.1%，较上月回升4.5个百分点。7月PMI生产指数为50.5%，较上月回落0.5个百分点，继续处于扩张区间。

金融方面：社融总量保持高位。6月新增社会融资规模为4.20万亿元，同比多增9008亿元；存量社融规模430.22万亿元，同比增长8.9%，主因表内信贷季节性冲量，政府债和企业债维持高速发行。

02国内权益（含港股）

市场表现方面，根据中信一级行业分类，钢铁、医药、通信涨幅居前，其中钢铁涨幅最大为16.7%，与近期“反内卷”的政策落地有关。综合金融、银行、交通运输表现欠佳，出现一定幅度的回调。

政策方面，中央城市工作会议在北京举行。会议部署城市工作7个方面的重点任务：一是着力优化现代化城市体系；二是着力建设富有活力的创新城市；三是着力建设舒适便利的宜居城市；四是着力建设绿色低碳的美丽城市；五是着力建设安全可靠的韧性城市；六是着力建设崇德向善的文明城市；七是着力建设便捷高效的智慧城市。

货币金融方面，截至上月末，新增社融移动平均同比上涨15.13%、M2同比增长7.3%，均进入上升通道中。

估值方面，截至上月末，沪深300估值13.50X、风险溢价5.66，位于过去10年的69%分位数，低于+1倍标准差6.09，处于中等偏高位置。当前创业板指估值为35倍，位于过去十年的25.8%分位数附近，具备一定的吸引力。

资金方面，拥挤度较高行业为建筑、建材、钢铁、化工、医药，需注意风险。

港股方面，驱动本轮港股上涨的基本面、政策面因素并未转变，在资金的推动下，港股的投资热情有望持续。

03国内固收

债券市场方面，近期波动上升，股债跷跷板效应显著，整体仍未脱离上有顶、下有底的格局。

基本面：本轮反内卷正在成为市场主线，政策博弈已经展开，对债市存在生产收敛、物价回升等影响，风险偏好提升和需求端的配合度会影响弹性。整体看反内卷对债市或偏利空，但如果没有需求端的配合冲击幅度较为有限。

政策面：央行维持稳健偏宽松货币政策，公开市场操作仍然位于相对稳健的阶段。央行强调逆周期调节，引导资金助力实体经济，营造适宜债券市场发展的政策环境。短期央行对资金面态度偏呵护，资金面价格维持低位，融资需求尚待改善，利率仍有望维持震荡格局。7月LPR 未调整，息差收窄压力不大。

资金面：利率方面，资金面宽松，银行体系流动性充足，银行间质押式回购品种R007、DR007、交易所质押式回购GC007等短期品种波澜不惊。金融机构资金拆借频繁，资金成本降低，推动债券市场交易活跃。

供需面：供给端压力减小，利率债、地方债发行节奏放缓，信用债发行稳中有升，但数量可控，总体冲击不大。需求端，银行、保险资金配置需求仍然强劲。

04大宗商品

大宗商品方面，上月国际原油价格上涨、黄金价格平稳。

原油方面，近期中东地缘政治形势缓和，投资者对于原油供给的担忧减弱:全球原油需求仍相对偏弱，OPEC+持续推进原油增产计划，特朗普政府的政策导向亦倾向于低油价。预计原油价格或将继续承压。

黄金方面，在市场预期全球传统秩序调整以及全球经济尚存滞胀风险的背景下，黄金作为非债券类的避险资产几乎是所有风险的“完美对冲”。但随着近期中东地缘政治局势有所降温以及中美关系边际回暖，市场风险偏好短期反弹上行，黄金的避险属性受到压制。

附1:英大延福养老目标2040业绩表现

个人养老金投资者可以关注英大延福养老目标2040三年持有混合发起（FOF）Y（基金代码：019816）。混合型产品英大延福养老目标2040三年持有混合发起FOF（Y份额）成立于2023年底，产品过去一年收益实现回报9.74%。由于养老基金Y份额的投资者的实际投资行为大都是长期投资的模式，该产品跨越三个可投资年度，假如按年逢低分批买入，持有人或将可以获得不错的投资体验。

附2：大类资产与行业表现

大类资产表现

行业指数表现

资料来源： Wind

$英大延福养老目标2040三年持有混合发起(FOF)A(OTCFUND|016666)$

$英大延福养老目标2055三年持有混合发起(FOF)(OTCFUND|016922)$

$英大延福养老目标2035三年持有混合发起(FOF)(OTCFUND|016985)$

$英大延福养老目标2060三年持有混合发起(FOF)(OTCFUND|017164)$

$英大延福养老目标2050三年持有混合发起(FOF)(OTCFUND|017394)$

风险提示及免责条款

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，英大基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示。您购买的产品以定期开放方式运作，在封闭期内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。英大延福养老目标2040三年持有混合发起(FOF)Y（以下简称“本基金”）的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括经中国证监会依法核准或注册的公开募集证券投资基金、国内依法发行上市的股票、港股通标的股票、债券、可交换债券、证券公司短期公司债券、资产支持证券及其他经中国证监会允许投资的债券）、债券回购、同业存单、银行存款、货币市场工具以及中国证监会允许基金中基金投资的其他金融工具，但须符合中国证监会相关规定。本基金将采用目标日期策略，即基金随着所设定的目标日期的临近，整体趋势上逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例，以基金合同中设定的目标日期，根据投资者在职业生涯中人力资本和金融资本的不断变化，加上投资者投资风险承受能力的变化，根据下滑曲线构建投资组合。本基金为混合型目标日期基金中基金（FOF），随着目标日期期限的接近，权益类投资比例逐渐下降，风险与收益水平会逐步降低。本基金为中风险等级基金，预期风险和预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金（FOF）、债券型基金和债券型基金中基金（FOF），低于股票型基金和股票型基金中基金（FOF）。 本基金名称中包含“养老”字样不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，本基金不保本，可能发生亏损。英大延福养老目标2040三年持有混合发起(FOF)Y，在目标日期到达前（具体日期为2040年12月31日含各该日），基金每笔份额的最短持有期为3年。在基金份额的最短持有期到期日之前（含最短持有期到期日当日），投资者不能提出赎回或转换转出申请。自每份基金份额的最短持有期到期日的下一个工作日（含该日）起，投资者可提出赎回或转换转出申请。因此，基金份额持有人将面临在最短持有期内无法赎回或转换转出基金份额的风险。同时，请注意，在目标日期到达前的期间内，本基金的资产配置比例可能与下滑曲线预设的配置目标比例存在差异。本基金是采用目标日期策略的混合型基金中基金（FOF）。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。英大基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。本基金名称中包含“养老”字样不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，本基金不保本，可能发生亏损。

六、本推介材料涉及的基金产品由英大基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【http://www.ydamc.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。