上周市场有所分化反复，前半周，市场围绕商品和权益市场进行情绪交易，同时也受到“反内卷”等政策预期的催化，呈现出“V”形走势；后半周债市有所企稳，收益率出现回落，周五在尾盘出台的税收政策等事件催化下，市场再次出现波动。全周来看，10y国债仍旧维持在 1.7-1.75%的震荡区间内。
从数据端来看，7月制造业PMI 环比下降 0.4pct至49.3%，整体显示出总量层面上一定的不确定性。地产市场数据方面，二手房成交环比连降两周，同比连降八周；同比来看，上周15 城二手房成交下滑 4%，已连降八周，降幅扩大 1个百分点。从城市结构上看，二线二手房成交面积下滑 7%，周度降幅最大。
税收新政方面，上周五晚间国债等税收制度迎来突发变化，与此前债市通常讨论的“新老券”不同，此次税收制度改革又赋予了新的含义，即“新券”指的是8 月 8 日及之后、采用新代码发行的债券，“老券”指的是在此之前已经存在的旧代码对应的债券，包含活跃“老券”和非活跃“老券”，短期来看，老券因其税收优势或将相对受益。
展望后市，市场短期博弈将围绕几个核心主线展开，包括央行后续的公开市场操作及资金利率的边际变化、风险资产的整体表现及情绪传导、及经济基本面的边际预期变化。
我们也将持续密切多维度影响因素的变化情况，来辅助我们对市场进行合理定价并制定相应投资方案，力求为投资者朋友们打造更舒适的长期投资体验。
（数据来源：Wind，2025.8.6）
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