上周资金面边际宽松，SHIBOR隔夜下行20BP至1.3%。1年国股存单在1.63%附近震荡。各期限利率债收益率普遍下行，幅度约1-4BP。
上周股市下跌。沪深300、成长指数分别下跌1.7%、2.1%。上证指数PE处于近3年、5年、10年的100%、90.2%、80.6%历史分位数，估值处于历史高位。板块方面，通信、医药、传媒表现较好。（同花顺 25.8.1）
7月制造业PMI49.3，上月49.7，两月均值49.5，较上月回落0.1，低于往年均值0.54。供需缺口进一步扩大，新订单下滑0.8到49.4，供给下滑0.5到50.5。中小企业进一步趋弱，大型企业仍在荣枯线上。（新浪财经 25.7.31）
展望后市，短期预计债市延续偏强运行，建议继续维持长债及超长债配置。整体看资金面宽松+7月经济数据走弱+海内外宽松预期上升+新老券利差加大，短期内债市做多热情上升。下周即将公布7月出口数据，从高频数据拟合来看，7月出口增速可能较6月下滑。债券利息收入增值税调整后，预计对债券影响主要为新老券利差走扩，方向性影响偏中性。美国非农数据公后，海外降息预期上升，虽然国内未必跟随降息，短期债市情绪将受到提振。权益方面，由于前期上涨较快可能继续面临阶段性的回调。
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