过去几年，我们在计算机板块保持了较高的仓位，即使在行业贝塔较弱或景气度较低的阶段也是如此。这主要有两个原因：一、周期性判断：我们认为计算机行业是各行各业IT需求的反映，具有一定的周期性。即使景气度暂时较弱，我们预期其会逐渐企稳并反转。二、下游分散性：计算机行业的下游非常分散，不同行业的基本面同步性较弱。例如，信创和人工智能的景气度周期可能完全不同。基于这种假设，我们认为即使整体环境不佳，我们仍能找到一些结构性机会。
然而，从过往经验来看，我们在大环境疲弱的情况下，对不同行业IT需求的反应存在误判。例如，我们曾预期政府的IT需求会较弱，但其他行业的需求也普遍不佳，这种情况是我们之前未曾经历过的。因此，我们也对投资框架进行更新与迭代：首先是DCF思维的坚持：我们仍然基于长期的DCF思维来定价股票，关注其全生命周期的价值，而非短期景气度。即使短期基本面不佳，我们也不会轻易卖出股票，甚至会在股价下跌时加仓。
其次，关注大环境：我们开始更多地关注宏观经济环境和行业趋势，试图弥补过去忽视大环境的短板。然而，我们也意识到很难基于宏观经济因素进行精确修正。
最后，是灰天鹅事件的应对：对于小概率的灰天鹅事件，我们认为应专注于大概率的事情。虽然这些事件可能造成毁灭性打击，但提前预判难度较大。因此，我们仍坚持以个股研究为基础，通过深入研究来提前发现潜在问题，而非完全依赖自上而下的分析。
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