经济基本面，中国7月官方制造业PMI为49.3，前值为49.7；中国7月官方非制造业PMI为50.1，前值为50.5。（新浪财经 7.31）
PMI读数处于荣枯线下方，下行幅度略超季节性。需求上的外需回落趋势更为明显，供给端受订单拖累，企业生产放缓，备产意愿下降。反内卷带动上游有色、钢铁景气改善，外需回落对下游出口链景气度形成一定约束。
政策面，8月1日晚间，财政部、税务总局发布公告称，自8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债、金融债的利息收入，恢复征收增值税；对在该日期之前已发行的国债、地方政府债、金融债（包含8月8日之后续发的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。税收制度变化后，老券因其税收优势可能更受配置盘追捧，新券可能受新规影响发行利率上行若干bp，新老券之间可能逐步形成一个较为稳定的利差。（央广网 25.8.1）
展望后续，前期在“反内卷”号召下权益和商品市场出现向上波动，且重大项目投资提升市场预期和情绪，对债市而言偏短期事件冲击，而PMI数据、票据利率降至0、政治局会议精神等均表明风险偏好和基本面的变化仍需时间验证，前期的调整形成阶段性机会，特别是超长期和长期品种的利差走阔，将打开各类机构进一步配置的空间。
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