1、降息周期和降息空间仍在，但降息时点高度依赖数据变化，存在不确定性。

美国上半年GDP增速1.2%，不仅大幅低于2024年的2.8%，也明显低于潜在增速1.8-2%的水平，美国经济增长回落趋势比较明显。

上周五非农数据断崖下跌，其中有数据统计质量的问题，但整体符合美国宏观经济走弱的趋势。美国劳动力市场已经基本实现供需平衡，但这种平衡判断是因为供需同时紧缩造成的，而且从结构上也确实看到了美国就业市场在变差的迹象。失业率的恶化往往是越过拐点后会出现快速拉升，目前美国失业率位于平衡临界拐点的位置是市场较为一致的共识，只是越过去的时点不好确定。

特朗普关税政策对美国带来的影响判断是“短期通胀、长期通缩”，对通胀的直接影响大概率也不会大到显著制约美联储降息的程度，但是考虑大漂亮方案退税效应的影响，通胀达峰时间可能推迟到明年年初，这可能会使得高度依赖数据的美联储进一步延长观望时间。

虽然通胀面临关税的一次性冲击，可能出现短期走高，从而推迟美联储重启降息的时间，但从降温的基本面看，美联储这轮降息周期并没有结束，重启降息或只是时间问题，长期看美国中性利率水平约在2.5%左右。

2、特朗普对美联储货币政策独立性的干预的影响力在2025年底或明显增强，因此9月降息概率较大。

从政治上讲，特朗普对美联储货币政策独立性的干预仍然存在，而且影响力在2025年底或明显增强。11月上旬国会或确定新美联储主席人选，预计2026年5月美联储将迎来主席人事更迭，2025年底和2026年年初降息在“经济数据和政治因素”上可能都更为顺畅。

3、基准情形美联储一次降息25BPs，但不排除当数据出现非线性恶化的情况下，降息幅度超预期。

7月议息会议中，鲍威尔讲话强调“增长有所放缓，但就业仍然强劲，通胀有待观察”，“按兵不动”是最佳策略，货币政策会根据数据和金融市场波动情况“相机决策”。后续如果在特朗普政策不确定影响下，出现“金融市场调整幅度超预期”、经济增长放缓从“软数据”传导至“硬数据”或“就业数据越过拐点后急剧恶化”等，都可能引发美联储降息幅度超预期。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文所表达的观点以及陈述的信息是一般性的观点和信息，其与具体的投资对象、财务状况以及任何的特殊需求无关。文中所表达的观点不构成基金管理人的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。基金管理人尽力严谨处理本文中所述的观点和信息，但并不就其准确性作出保证。

#七部门联合推动脑机接口关键技术突破##OpenAI推出GPT-5 或提振AI投资热情##半导体走强！什么逻辑？持续性几何？##八月基金投资策略#