大家好，昨天指数整体表现正常，盘中有所下探，收盘回升。上证指数创年内新高，成交量放大至1.8万亿以上。市场波动有所加大，一方面是对关税展期的担忧，时间节点接近8月12号。此外，特朗普对部分芯片产品加征关税，以及俄罗斯石油问题尚未解决，印度已加征关税，未来是否会对我们产生影响尚不明朗，整体市场风险偏好受到一定影响。
从盘面来看，高位方向，比如创新药、海外算力，以及近期涨幅较大的军工，都出现了比较明显的回调。这种高位板块的回调对情绪是有一定影响的，因为整个市场的进攻欲望相对来说没有那么强了。这其实也符合我们的判断，之前就提到8月中上旬整体还是一个震荡的格局，接近前期高点，本身压力会比较大，要进一步突破其实需要各个方向共振向上进攻。
而现在我们看到资金还是有比较明显的犹豫和分歧，比如昨天看到高位方向回调的现象，没有出现强上强的状态，而是去找低位的一些方向做轮动。这一方面确实说明，现在资金还是比较谨慎，包括前期提到的融资余额接近历史高点，2万亿左右。大家对杠杆资金还是有些担忧，万一市场上涨动能不足，进入下跌或回调通道，杠杆资金可能成为风险点，出现“多杀多”的状态。所以对这种担心可能还是有一些的。
不过从另一个角度看，也说明行情远未到达极致或过热，还是一个比较温和的状态。所以在这个阶段，我觉得维持信心就行。只要大家的信心不丢失，这个阶段震荡消化，哪怕维持十来个交易日都不是太大问题。等到不确定性完全消除后，再汇聚力量共振向上突破，成功概率会更大一些。
【新消费观点】
昨天板块方面，有色、美容护理和房地产表现较好。有色主要因为稀土题材表现突出，美容护理则代表新消费的反弹。新消费已经调整了较长时间，回想五六月份，最火的两个方向是创新药和新消费。创新药持续创新高，而新消费经历了较明显的中期调整，现在调整的时间和空间都相对充分了。在当前位置，新消费有一定重新启动的机会，甚至可能迎来新一波表现。尤其是港股的潮玩龙头已经创了新高，有龙头带队，这个方向值得关注。至于地产，就是一个低位反弹，没有特别的逻辑。
【创新药观点】
昨天市场比较关注的是创新药出现较大幅度的下跌。从技术层面看，如果以港股创新药为代表，前期小低点是8月4号，若跌破这个低点，可能会形成潜在双顶，板块有一定进入中期调整的可能性。如果出现这种情况，可适当减仓，待板块走稳后再考虑重新介入。
市场可能会从基本面寻找解读，例如特朗普可能对医药领域加征关税的潜在风险，或威胁十几家大型药企降价等。但我认为这些都不是主要原因。对于A股和港股的创新药，其实并没有特别明确的利空。
我认为更重要的原因还是前期涨幅较大、位置偏高，筹码结构已不如之前稳定。这一波上涨更多是由非医药类基金推动，比如公募基金中的非医药基金或全市场基金，但这些资金对该方向并没有深度信仰。一旦出现风吹草动，叠加已有一定收益，它们选择获利了结是正常行为。因此，在当前时点，这类资金可能会离场，从而引发较大调整，我认为这属于正常现象。
之前大家常说创新药没有机会介入，如果回调10%或20%，可能就是一个重新上车的机会。前面等不到这样的回调，现在若真的出现，就需要分开来看：从技术上说，这可能是中期调整，短期需回避；但从中长期看，产业没有问题。如果调整到一定幅度，可能是重新加仓和布局的机会，关键在于把握时间和空间的平衡。
【其他方向观点】
其他方向上，昨日主题板块整体表现一般，比如军工、机器人、算力中的液冷等，整体处于休整状态，虽跌幅不如创新药明显，但短期也进入调整周期。相对较好的题材是稀土、芯片，还有一些脑机接口的异动。稀土和芯片是之前提示过的逻辑较强的方向，位置相对不高，因此当高位题材休息时，它们被资金轮动也属正常。
【海外算力观点】
AI这边，海外算力硬件近期走势较疲弱，但每次下跌幅度较大时都有资金承接。作为产业趋势较强的方向，指望其出现大幅调整可能性较小，但整体走势与创新药有些类似，高位形成双顶的可能性存在，若跌破重要趋势线，也可能进入中期调整。
【AI应用观点，GPT-5点评】
在AI应用方向，当前仍围绕GPT-5展开博弈。关于GPT-5，昨天刚发布，要客观全面评价还需一段时间测试。目前初步印象是：首先，它是一个统一、简化的融合模型，用户使用上更友好；其次，能力上实现了全面提升，各项测评指标均达到最优。
提升幅度有所不同，并未出现断层式领先。但编程能力有明显补足，原本OpenAI在编程能力上弱于Claude等模型，如今已提升至最先进水平，尤其大幅降低了幻觉率和欺骗率。这对AI应用的落地至关重要。高幻觉率会成为落地障碍，而这一突破对AI应用是显著提升。此外，定价超预期，相对较便宜，降低了使用成本，这是其主要优势。
不足之处在于，没有跃阶式提升或核弹级震撼，未达到这一层级。它也并非统一的多模态或全模态模型，无法实现文字、图片、视频、音频全模态输入输出，复杂工具调用能力尚不明显，与最高预期有一定差距。
不过，需要认识到模型能力的提升越往后难度越高，但这并不影响其在通向通用人工智能顶峰的过程中，沿途撒下大量应用的种子。这一模型对后续应用的落地依然有明显助力。
【新质驱动组合后续调仓规划】
从组合层面来看，后续仍将维持较高的AI应用配置。对于创新药和算力方向，则需视其变化而定，若出现中期调整，可能适当降低仓位。而军工和半导体仍然是看好的方向，组合中这两部分的仓位预计不会有变化。后续将根据上述情况对组合结构进行一定的微调。
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