科技创新推动慢牛延续，
短期震荡不改长期向好趋势
权益市场七月回顾
7月市场整体上无论成交量还是指数延续慢牛上涨趋势，结构性特征依然较为显著。其中以“反内卷”为代表的顺周期板块、受益于北美云厂商和国内算力龙头业绩预告指引的光模块和PCB领域，以及景气度持续演绎的创新药板块表现较为突出。风格方面，在风险偏好较高的背景下，成长整体优于价值。海外方面，美股科技股表现较好，纳斯达克指数再创新高。
主要股指全线上扬，上证指数围绕3500-3650点区间震荡，累计上涨3.7%；深证成指涨5.2%，创业板指涨8.1%，科创200指数表现亮眼，大幅收涨12.4%。市场交投活跃，日均成交量约为1.6万亿元，同比增加23%。细分行业上看，钢铁、医药生物、建筑材料、通信、电子板块领涨；银行、公用事业、交通运输、食品饮料、汽车板块涨幅相对滞后。
另外，本月最后两个交易日科技股出现阶段性回调，主要受政治局会议及消费补贴等政策影响、英伟达H20芯片相关传闻扰动，叠加板块前期涨幅较大等多重因素影响。
权益市场八月展望
整体上对市场保持一定谨慎但不悲观的态度，行情有望呈现震荡或者先抑后扬基调。
谨慎源于两个方面：一是前期涨幅较高可能会引发技术回调；二是八月中报业绩披露叠加美国关税政策、降息节奏不确定导致成长股可能受到压制，宏观与中观层面成长股的上行空间均有限。配置方向上回归业绩线（价值线），聚焦估值合理且确定性强的板块。
短期市场即使调整我们也认为幅度大概率有限。这一轮成长股内核驱动来源于技术创新大周期，后续依然保持乐观。例如，北美财报期业绩和capex乐观，算力到应用的飞轮正循环效应逐渐形成，此类产业趋势值得持续关注。总体上我们持续在新兴领域挖掘优质成长公司，同时做好攻守兼备的投资理念，为投资者选择估值合适的优秀个股做好资产配置。
$淳厚信泽混合A(OTCFUND|007811)$$淳厚信泽混合C(OTCFUND|007812)$
$淳厚信睿混合A(OTCFUND|008186)$$淳厚信睿混合C(OTCFUND|008187)$
供需政策共振，债市分歧渐近
债券市场七月回顾
7月份，资金面维持宽松格局。月初，资金面宽松带动存单市场利率下行，同时7月存单到期量较6月显著下降，供给压力减小，叠加配置资金支持，存单市场交投较为活跃，1年期限存单收益率下行3BP至1.59低点。中旬，税期加大市场扰动，资金价格逐步小幅抬升后转为下行，存单市场收益率跟随资金震荡。下旬，月末效应叠加权益市场向好，资金波动幅度加大，DR007由低点1.50%跃升至1.65%，带动存单类资产收益率上行。全月1年期限存单收益率较6月末提升1BP。
现券市场方面，债券市场受到市场风险偏好提升影响，收益率上行为主。中上旬，现券市场跟随资金面窄幅震荡。下旬权益和商品大涨，虹吸债市资金较为明显，市场风险偏好提升，10年国债收益率周度上行近8BP。月底，政治局召开会议，政策符合市场预期，前期抢跑资金止盈，带动市场风险偏好下降，债市收益率逐步下行。全月10年期国债收益率累计上行5BP至1.70%。
债券市场八月展望
展望后期，市场对短期总量政策加码的预期可能并不高，但近期供给侧“内卷式”竞争的治理和需求侧雅下水电站项目落地推动市场预期走高。供给侧改革方面，本轮的演绎路径预期较2015年差异较大。上一轮供给侧改革主要聚焦煤炭、钢铁、电解铝等中上游国企主导的传统行业，以环保的手段强制退出落后产能，同时叠加棚改等需求侧支撑，消减供给的同时增大下游需求。本轮“反内卷”的行业更多涉及中下游行业，民企占比更高、落后产能占比相对低，更多只能依靠行业自律的机制来限制产能，产能初次出清后再复产的难度相对较低。需求侧方面，本轮雅下水电站的投资规模显著，但项目周期长，单年度的总投资整体符合预期。政策方面，7月政治局会议指出要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，关注后期政策执行情况。
$淳厚添益债券A(OTCFUND|017498)$$淳厚添益债券C(OTCFUND|017499)$
$淳厚中短债债券A(OTCFUND|008587)$$淳厚中短债债券C(OTCFUND|008588)$
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数据来源：Wind，截至2025.07.31。
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