上周债市收益率震荡下行。一是中美谈判落地，仅对前期豁免的对等关税延期，并未提及芬太尼关税，总体低于市场预期。二是7月政治局会议落地，相比7月1日中央财经委员会会议，对反内卷的相关表述总体较为温和。三是7月制造业PMI49.3%，低于预期，且环比有所下降，显示经济基本面修复仍有压力。

展望后续，反内卷仍是长期政策思路，7月政治局会议提出“巩固资本市场回稳向好势头”，且近期市场风险偏好确有抬升，权益和商品情绪波动对债市仍有扰动，10年国债收益率能否修复到前期下跌起点，仍有不确定性。另一方面，央行持续呵护市场，维护流动性合理充裕，通缩改善预计将是一个较长的过程，短期债市再次大幅调整的概率也较低。短期内债市并无明确的交易主线，看股做债的行情或会延续，预计债市短期内呈现区间震荡行情。

$农银汇理金玉债券(OTCFUND|010653)$

$农银汇理金禄债券(OTCFUND|006758)$

$农银金盈债券C(OTCFUND|022515)$