与去年同期极致行情相比，2025年上半年债市走势堪称“一波三折”。数据显示，截至7 月28日，中证全债指数年内上涨0.98%，较2024年全年8.83%的涨幅明显回落，市场表现差异清晰可见。
年内市场债券指数表现情况
（数据来源：Wind，统计于2025年1月1日-7月28日，指数过往表现不代表其未来表现，投资须谨慎。）
反观今年权益市场，表现颇为亮眼，近期更是延续强势格局，进一步对债市形成压制，使得部分稳健投资者忧虑不已。展望未来，在经历上半年复杂波动后，债市将何去何从？投资者又该如何调整策略、从容应对？答案或在下文。
回顾上半年债市：可分三阶段
2025年初，债市开局即高位，奠定上半年高波动、重交易基调。其中，3月中旬为关键转折点，彼时10年期国债收益率一度逼近1.9%，其余时间段整体呈震荡态势。
以下是债市三阶段具体情况：
首先，第一阶段1月至3月中旬。市场风险偏好回暖叠加资金面持续偏紧，10年期国债收益率震荡上行至1.90%高点；
其次，第二阶段3月下旬至4月底。中美关税提升超预期，基本面避险情绪及货币宽松预期主导市场，同时央行加码净投放、MLF连续超量续作，资金利率回落，带动长债利率下行至1.62%；
最后，第三阶段5月初至6月底。中美关税摩擦缓和，降准降息落地，资金面平稳偏松，10年期国债收益率在1.62%至1.73%区间震荡。
年内10年期国债收益率走势情况
综合来看，在货币政策节奏变化、市场流动性松紧转换以及海外事件驱动等多因素共同作用下，2025年债市告别单边牛市，进入高波动震荡市。向后看，华泰证券认为，虽然大方向有利于债市，但多空力量依然较为均衡，债市大概率继续呈现震荡市特征。（资料来源：华泰证券《多重变量下的均衡——2025年中期债市展望》，发布于2025年6月7日。）
下半场债市：继续看好？
多个层面来看，市场普遍对下半年债市并不悲观，且认为大环境可能仍利多债市。
一是，经济基本面上，上半年国内GDP数据公布，符合市场预期，但6月消费和投资数据出现波动，PPI深度通缩与核心CPI温和回升并存，反映经济复苏基础仍待巩固，基本面逻辑对债市构成支撑。
数据显示，今年上半年国内GDP同比增长5.3%，分季度来看，一季度同比增长5.4%，二季度同比增长5.2%；而6月CPI同比由负转为+0.1%，6月PPI同比降为-3.6%，降幅较上月扩大0.3个百分点。
（数据来源：国家统计局。）
二是，资金面上，央行呵护流动性态度依然存在。7月14-16日，央行在公开市场累计净投放8378亿元；7月15日，央行公告开展1.4万亿元买断式逆回购操作，以保障流动性充裕，其对资金面的呵护之意尽显。
从资产配置角度来看，虽然上半年债市表现平淡，但配置价值依然存在，主要源于低利率环境、政策宽松及经济基本面等因素共同驱动。在此背景下，对债市感兴趣的投资者又该如何实现有效布局？
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信澳鑫瑞6个月持有
（A类018784；C类018785）R2中低风险
作为一只二级债基，该基金以自上而下宏观驱动为主，叠加货币、信用周期和产业、库存周期判断进行辅助，并综合投资标的性价比和未来趋势判断，进行投资决策。截至2025年6月30日，该基金A近1年收益率为4.86%，同期业绩比较基准为6.34%。
$信澳鑫瑞6个月持有期债券A(OTCFUND|018784)$
$信澳鑫瑞6个月持有期债券C(OTCFUND|018785)$
信澳信用债
（A类610008；C类610108）R2中低风险
成立超10年，过往重点投资于信用债，在有效控制本金风险前提下，力争实现基金资产长期稳定增值。数据显示，该基金A近1年收益率为25.30%，同期业绩比较基准仅为5.10%；同时，该基金近1年收益率排名位居同类偏债债券型基金前1%（7/1088），表现亮眼。
（以上产品数据来源：基金定期报告、国泰海通证券，截至2025年6月30日。）
震荡市中，债市配置价值仍存。信达澳亚旗下优质债基产品，凭借稳健策略与长期表现，为投资者布局债市提供布局新选择，不妨多多关注。
信澳鑫瑞6个月持有A/C：2023年8月15日成立，基金定期报告显示，截至2025年6月30日，2024年度、成立以来净值增长率分别为：7.45%/7.01%、9.35%/8.51%，同期业绩比较基准增长率分别为：8.43%、10.19%。业绩比较基准：中债综合财富(总值)指数收益率*90%+中证800指数收益率*8%+中证港股通综合指数收益率*2%。历任基金经理：李淑彦（20230815-20241129）、宋东旭（20230815-20250114 ）、李德清（ 20250107至今）。
信澳信用债A/C：2013年5月14日成立，基金定期报告显示，截至2025年6月30日，2014-2024年度、成立以来净值增长率分别为：21.24%/20.45%、-1.11%/-1.63%、0.43%/0.09%、0.68%/0.26%、-2.55%/-2.87%、15.65%/15.37%、6.13%/5.86%、18.65%/18.58%、-2.85%/-3.02%、-2.08%/-2.23%、4.60%/4.32%、82.24%/75.73%，同期业绩比较基准增长率分别为：11.23%、8.03%、1.30%、-1.19%、9.63%、4.36%、3.07%、5.69%、3.37%、4.67%、8.32%、69.43%。业绩比较基准：中债总财富(总值)指数收益率。历任基金经理：孔学峰（20130514-20180522）、尹华龙（20180504-20210203）、杨超（20210203-20220107）、张旻（ 20210608至今）。
基金经理李德清：南京大学经济学硕士。2011年7月起先后任交通银行股份有限公司投资经理、上海光大证券资产管理有限公司投资经理、太平养老保险股份有限公司投资经理、国联安基金管理有限公司基金经理，2023年11月加入信达澳亚基金管理有限公司。现任信澳恒盛混合基金基金经理(2024年6月11日起至今)、信澳鑫裕6个月持有期债券基金基金经理(2024年6月11日起至今)、信澳优享债券基金基金经理(2024年8月12日起至今)、信澳新财富混合基金基金经理(2024年8月12日起至今)、信澳鑫瑞6个月持有期债券基金基金经理(2025年1月7日起至今)、信澳稳宁30天滚动持有债券型证券投资基金(2025年1月14日起至今)。
基金经理张旻：复旦大学学士、剑桥大学硕士。2010年7月至2016年6月先后于交通银行资产管理业务中心任高级投资经理、于交银国际控股有限公司任董事总经理，2016年6月至2020年12月先后于中信银行资产管理业务中心任副处长、于信银理财有限公司任部门副总经理。2020年12月加入信达澳亚基金管理有限公司，任混合资产投资部总监，曾任信澳安盛纯债基金基金经理(2021年12月20日起至2023年2月10日)、信澳优享债券基金基金经理(2021年12月23日起至2023年11月13日)、信澳鑫享债券基金基金经理(2022年11月1日起至2023年11月17日)。现任信澳信用债债券基金基金经理(2021年6月8日起至今)、信澳鑫益债券基金基金经理(2022年9月1日起至今)、信澳鑫裕6个月持有期债券基金基金经理(2024年3月21日起至今)、信澳恒瑞9个月持有期混合基金基金经理(2024年8月23日起至今)。
风险提示：本材料提及的看法和思路仅代表发表时的观点，随着市场环境变化可能会发生改变，故不构成任何投资建议或保证；本材料提及的关于投资范围、投资方向、投资比例等内容不构成产品投资操作的限制，产品的投资范围、投资策略、投资限制以产品合同约定为准。本材料不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩的表现保证。基金投资有风险，请投资者全面认识基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力,在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等文件基础上，谨慎投资。请投资者严格遵守反洗钱相关法律法规的规定，切实履行反洗钱义务。基金有风险，投资须谨慎。
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