大家好，我是国泰基金艾小军。
近期黄金市场在多重消息交织下呈现“震荡回升”态势，这一走势背后，既有短期经济数据的扰动，也有中长期逻辑的支撑，我们不妨从市场核心矛盾入手，聊聊黄金的后续机会。
7月美联储FOMC合预期维持利率不变，鲍威尔在利率决定后的新闻发布会上发言偏鹰，将维持“适度限制性”货币政策立场，一度让市场对降息预期有所降温。但上周五公布的7月非农数据却意外“爆冷”：新增就业7.3万人远低于预期的 10.4万人，更重要的是5月、6月数据被大幅下修，累计下调25.8万，创2020 年6月以来最大降幅。
数据公布后，美元指数和美股同步走低，市场对9月降息的押注快速升温，金价随之获得上行动力。短期来看，金价可能仍会围绕降息预期反复震荡，但只要美联储货币政策转向的大方向未变，一旦市场开启实质性“降息交易”，黄金作为无息资产的吸引力有望进一步提升。
从政策面看，特朗普政府的关税政策仍在给市场添“变数”。尽管当前关税对通胀的冲击未达极端程度，但“基础关税”普遍加征的现状，使得整体税率仍高于此前水平，这不仅放大了美国经济陷入“滞胀”的风险，政策的反复性更加剧了市场不确定性。比如近期美国刚公布新一轮关税表，对不同国家征收10%至41% 不等的关税，这种“逆全球化”的操作，本质上会削弱市场对美元资产的信心，进而推动各国央行增持黄金以对冲风险。
此外，特朗普近期签署的稳定币GENIUS法案也需要重点关注。法案要求稳定币发行方100%储备美元或短期美债，短期可能缓解美债流动性压力，但长期来看，其对美元信用的影响存在两面性：若稳定币发展顺利、有效支撑美元地位，可能分流部分黄金的避险需求；可一旦出现类似2022年算法稳定币崩盘的信用风险，反而会推高市场对黄金的偏好。这一变量虽暂未成为市场主线，但后续演变值得跟踪。
拉长时间维度，黄金的中长期支撑逻辑依然坚实。一方面，美联储开启降息周期的大方向未变，实际利率下行通道一旦打开，将为金价提供估值支撑；另一方面，全球“去美元化”趋势持续深化，货币超发和财政赤字货币化不断挑战美元信用体系，加上地缘动荡频发，各国央行对黄金的战略储备需求只会有增无减。
从资产配置角度看，黄金作为对冲美元信用风险的工具，长期配置价值依然凸显。对于投资者而言，当前市场波动恰是布局良机。短期可关注美国多项经济数据指标，把握降息预期带来的波段机会；中长期则可在价格回调时逢低分批布局，通过定投等方式平滑波动。大家可以持续关注我们的$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$。
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国泰黄金ETF联接C基金成立于2017.05.02，2020-2025上半年净值增长/业绩比较基准（%）：13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98，26.36/26.68，23.68/23.05。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。
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