投资观点：标配，后续关注主要城市的城改是否发力。政策预期面临修正下地产板块短期可能承压。

政治局会议如期召开，内容整体符合预期，但反内卷、地产方面存在一定预期差，市场预期面临修正。政策整体托而不举，短期抓落实的背景下，赛道短期预计偏震荡格局。银行因风格漂移、交易资金止盈等原因短期经历了一波调整。但低利率环境长期持续的背景下，银行的股息溢价率将维持在高分位水平，银行股仍是险资等中长期资金的底仓选择，且二季度业绩预计较一季度改善，银行板块有望筑底企稳。虽然政策面继续释放呵护市场的信号，但短期市场预期面临修正，情绪也有所回落，非银金融板块大概率呈震荡态势。从本次政治局会议的表述看，地产短期增量政策出台的概率降低，后续关注主要城市的城改是否发力。政策预期面临修正下地产板块短期可能承压。

投资逻辑：1）情绪：赛道拥挤度继续上升，至近3年39%分位，但还在中低区间。2）景气：7月1-27日，44城新房成交面积同比-23%，今年累计同比-6%；22城二手房成交面积同比-10%，今年累计同比+14%。7月百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比-38.1%，同比-23.2%，降幅较6月走阔0.5个百分点。在供应不足及季节性回落双重影响下，7月新房销售环比、同比表现趋弱，核心城市如北京、上海、深圳、杭州等的市场热度也出现了高位回落。3）政策：7月政治局会议上地产相关的政策表述不及市场预期，没有稳地产的短期举措表述，只有“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”此类中长期的提法。资本市场方面，会议指出要“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。从表述上看，中央对国内资本市场建设的重视程度进一步提升，未来政策维度会继续对市场的平稳运行起到保驾护航的作用。4）估值：800金地指数PE和PB估值分位在近5年87%和79%位置，估值继续位于高位区间，风险溢价分位在48%左右。

数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/08/01。

作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010

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吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001

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汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008

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