美股步入财报季，上周，两家科技巨头的营收和利润双双超出市场预期，绩后股价暴涨12%和5%。其中，某全球操作系统龙头智能云收入近300亿美元，较上年同期增长26%。其首席执行官强调：“AI服务需求正在推动云业务的全新增长曲线。”
为什么说云计算是AI时代的“水和电”，它和算力的关系是什么？云计算产业爆发的逻辑是什么？应该如何高效且全面地做好布局？云计算ETF汇添富（159273）今日重磅上市，一起来聊聊云计算背后的那些事。
【云计算——AI时代的“水和电”】
云计算，是一种通过互联网提供计算资源和服务的技术，允许用户随时随地访问、使用云平台上的数据、软件和硬件资源。它将算力以按需使用、按量付费的形式提供给用户。
在AI大时代，AI对算力“极度渴求”，云服务的需求也同步激增。AI大模型的每一次进化，每一次与用户的交互，其本质都是对计算资源的一次消耗，而云计算，正是这个时代AI最不可或缺的“水和电”。
云计算是算力的核心基础设施。当前，全球算力规模高速增长，2023年总规模已达1397 EFlops，增速达54%。
图：2023年全球算力规模与GDP关系
来源：中国信通院公众号
大模型所需的数据量和参数持续扩大，全球各大云厂商正加速扩张，以满足不断增长的云存储与计算服务需求。
据IDC数据预测，2024-2029年全球云基础设施支出的复合年增长率（CAGR）将达17.8%，到2029年将达到4619亿美元。聚焦国内来看，2023年中国整体云服务的市场规模为4758亿元，增速达19.2%。
图：2024E-2034E全球云计算市场规模（单位：十亿美元）
来源：中泰证券20250613《AI时代的云计算》
【云计算产业爆发！背后的逻辑是什么？】
中泰证券指出，AI时代云计算的产业逻辑主要可以概括为供给端云算力普惠化，需求端下游企业需求扩容所带来的整体机会。
图：云计算研究框架
来源：中泰证券20250613《AI时代的云计算》
从供给端看：1）云服务正在经历规模化降本。一方面云计算大厂和数据中心正在加速扩容（供给扩张），另一方面云计算底层软硬件和基模突破带来了云服务性能和效率的提升（成本下降）。2）Al应用带来软件产品力提升，为下游SaaS商业模式打开了空间。
图：国内龙头科技厂商的资本开支变化情况
来源：兴业证券20250216《云计算：全面解析DeepSeek影响下的投资机会》
从需求端看：1）生成式AI驱动需求不断增长。训练端AI模型常常部署在大规模公有云集群；推理端推理算力需求扩增，驱动大规模公有云、私有云和混合云部署需求；AI+SaaS服务正成为很多中小企业部署的首选。2）我国政策始终重视云计算。伴随AI部署，政务云和金融云等行业云正加速落地。
图：全球尖端大模型的算力规模
来源：EpochAI
【布局云计算，两大值得重视的趋势！】
1. 港股是云计算不可或缺的组成部分
相较于欧美国家，我国的云计算启程较晚。随着国内A厂于2008年开始筹备云计算业务、T厂于2010年开始跟进云计算，我国云计算进入成长阶段。国内互联网巨头、软硬件厂商和运营商是云计算市场的主要参与者。其中，互联网背景云厂商占据较大的市场份额，代表性的A厂占比超26%（24H2）。
鉴于互联网龙头多在港股上市，因此港股是云计算不可或缺的组成部分。换句话说，只有当纳入了港股，才能更完整地还原出我国的云计算产业拼图。
云计算ETF汇添富（159273）标的指数是唯一包含港股的云计算指数，它从沪港深三地市场中选取50只业务涉及云计算服务以及为云计算提供硬件设备的上市公司作为指数样本股。前两大重仓股均为港股互联网巨头，且前十大权重股占比近60%，更加聚焦行业龙头。
图：云计算ETF汇添富（159273）标的指数结构及前十大成分股
来源：Wind, 中证指数，数据截至2025/6/30。前十大成分股仅作为指数前十大成分股客观展示，不构成任何投资建议。
云计算ETF汇添富（159273）标的指数横跨沪港深三地，含有超26%的港股权重，指数独有权重更是高达31%。更完整的覆盖、更稀缺的配置带来更亮眼的涨幅。云计算ETF汇添富（159273）标的指数长期收益率略优于同类指数，同时波动率也更低。
图：云计算ETF汇添富（159273）标的指数同类比较
来源：Wind.，截至2025/6/30
2. AI算力需求爆发，CPO厂商强势崛起
今年上半年，国内CPO厂商业绩猛增。X厂2025上半年净利润达37-42亿元，同比大增327%-385%。另一CPO龙头Z厂净利润36-44亿元，同比增长53%-87%。
全球AI算力爆发是最直接的驱动因素。海外大厂建设AI数据中心，直接带动光模块的需求倍增。而这背后更核心的，是中国CPO厂商在全球的话语权和竞争力。据LightCounting数据，中国光模块厂商占全球市场份额超50%，上述X厂、Z厂均位列全球前十，且已成功进入海外科技巨头的供应链。
云计算ETF汇添富（159273）标的指数对CPO亦有覆盖。在指数的前十大成分股中，就有2只布局光模块领域，合计权重高达17%。（来源：中证指数，截至2025/6/30）
【如何高效、全面布局云计算产业？】
除了横跨AH更稀缺和重仓CPO龙头外，云计算ETF汇添富（159273）标的指数还具有产业迎来拐点、估值性价比高的优势。此外，场内外产品的规模也是在投资者的重要考量因素。
1. 云计算产业度过底部拐点，迎来业绩修复
分港股和A股来看，港股部分和A股部分的净利润及营业收入均迎来业绩修复，指数整体的净利润增速在2024年达到45.2%，营业收入增速达到10.74%。
图：云计算ETF汇添富（159273）标的指数净利润与营业收入变化
2. 市盈率估值25倍，处于近5年合理分位点
云计算ETF汇添富（159273）标的指数当前市盈率（TTM）估值26.5倍，处于近5年46%分位点，估值性价比较高。
来源：Wind，截至2025/8/5
3. 云计算场外规模超10亿元，具有积淀优势
值得注意的是，截至6月末，$汇添富中证沪港深云计算产业指数发起式A(OTCFUND|014543)$和$汇添富中证沪港深云计算产业指数发起式C(OTCFUND|014544)$规模已近10.6亿元，与同指数产品相比，规模领先。且上述场外基金成立于2021年年末，上市已近4年，足见管理人所积淀的功力。
AI驱动，云算未来！“算力ETF”哪里找？认准A+H算力龙头全覆盖的云计算ETF汇添富（159273）！一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算历史性机遇，“既要”捕捉港股科技龙头的AI发展红利，“又要”踏准芯片浪潮下的CPO爆发契机！云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软:硬件比例6:4，指数港股权重超26%，独有权重更是高达31%！
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云计算ETF汇添富（159273）标的指数为中证沪港深云计算产业指数，其近5个完整年度（2020-2024）的涨幅分别为35.87%、-16.81%、-23.57%、2.72%、26.88%。
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