投资观点：小幅超配，继续关注科创属性较高的芯片半导体产业。
投资逻辑：赛道拥挤度上升至滚动三年的42.05%分位。市场交易情绪较好，但行情轮动速度较快。前期热点炒作的海外PCB和CPO拥挤度较高，在调整阶段容易被兑现。多家海外云厂披露业绩。继谷歌之后，Azure公有云以固定汇率计算的增长仍在加速，高Capex投放并未拖累业务分部与整体的利润率表现。而Meta广告业务得益于单价和覆盖率提升，收入也保持增势并迅速抬升EPS。公司上修了全年Capex指引下限，继续支撑AI军备竞赛高景气。但Amazon尽管营收表现战胜市场预期，AWS的业务回报中AI投入的贡献不显著。同时公司第三财季运营利润的指引下限远低于市场预期，导致资金对公司竞争力信心下降，引发市场抛售的快速重定价。
宏观层面，七月政治局会议定调积极，增量政策有限。同时政策视野更加重视宏观性的经济发展，而对结构性方向未有着墨，使得科创相关的新质生产力政策加码出现中断。产业端，网信办就H20算力芯片漏洞后门安全风险问题约谈英伟达，国内半导体设计与代工受国产替代逻辑支撑而略有表现。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/08/01。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据。对依据或者使用本材料内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。
华泰证券本着诚实信用、勤勉尽责的原则提供基金投资顾问服务，提供投资建议并为投资者调仓，但不保证投顾账户一定盈利，也不保证最低收益。组合历史业绩不代表未来收益。华泰证券提醒投资者接受基金投资顾问服务遵循“买者自负”原则，投资者应结合自身的投资经历、风险承受能力、资产配置需要做出投资决策，基金投顾账户的投资风险由投资者自行承担。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。
本材料版权仅为华泰证券公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
