沪指涨0.96%，深成指涨0.59%，创业板指涨0.39%，其中沪指不仅再度突破3600点，而且创年内收盘新高，行情比较强势。上周末两天的调整，叠加交易量下滑，从1.8万亿跌到1.6万亿，市场出现不同的声音，两天上涨好好反击下空头。

聊完交易量，再看两融市场规模。按照惯例看图说话，整体保持增长态势状态，走势和沪指如出一辙，毕竟融资余额是多头重要力量。去年924行情，融资余额直线拉升，沪指六天涨了26.95%，行情快速拉升反噬也很严重，随后指数发生6个月调整。而这次不论是沪指还是融资余额缓步向上，阶段性调整把不坚定筹码洗出来，更有利于指数长期向上。

拉长时间看，从关税低点至今沪指涨幅16.83%，其中银行、CPO、创新药、微盘股多线开花，局部赚钱效应越来越明显。同时交易量来看，老玩家加仓，新玩家入仓，一件件利好。此外从技术面来看，沪指多头排列向上，其中20日均线强支撑，行情多次验证。背后逻辑是低利率环境，存款搬家演绎，还是那句话，大家可以适当乐观点。

近期有一件事，引起我的注意，值得说道说道。今年7月A股新开户数196万户，同比增长71%，数据背后是市场情绪的回归，另一个原因还是去年行情的低迷。环比来看，小幅增长反而是好事，新股民大举入仓往往是行情的最后一段。

言归正传，今天来聊聊券商四大业务，深挖下牛市急先锋的秘密？

1、经纪业务。券商接受投资者委托，代理买卖证券（股票、债券、基金等）并收取佣金的行为，是券商最基础的业务。以老大哥中信证券为例，2024年报，其中手续费及佣金收入348.8亿，总营收占比38.14%，是营收来源最大一块。这方面业务营收和行情成正相关，行情火热，交易频繁；行情低迷，被套装死。

2、财富管理。以投资者需求为中心，提供全生命周期财富规划（投资、养老、税务、传承），从“卖产品”转向“做规划”。这方面整体行业表现平平，好消息是头部券商已经开始陆续转型，任重道远呀。这方面营收又和行情成正相关，行情火热，大卖特卖；行情低迷，大眼瞅小眼。

 3、信用业务。以借贷关系为核心，包括融资融券、股票质押、收益互换等需承担信用风险的业务。还是中信证券为例，2024年占比为199.4亿，总营收占比21.81%。这方面营收又双和行情高度相关，行情好，满仓或者重仓干是常态；行情差，一动不动。

4、机构业务。为基金、保险、企业等机构提供交易、投研、托管等综合服务。个股角度来看，分化比较明显，头部三中一华吃掉大部分市场，尾部中小券商汤都喝不上。这方面营收又双叒和行情高度相关，行情好机构和企业操作多，券商大展身手，行情差市场反馈不佳也是低迷，就是这几年券商现状。

总的来说，宏观方向低利率环境，接下来要演绎存钱搬家，战略是看好，战术找机会做高切低的动作。落实到投资，券商四大业务和行情高度相关，行情火热业绩笑嘻嘻，行情差营收苦哈哈。同时指数市净率为1.53倍，处在基日以来的34.30%，估值低位。不过头部券商ROE仅为8%-12%，长期持有效果并不明显，通常选择是低位定投或者逢低购买累计筹码，等待牛市的狂欢。

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