从近一周表现来看，大宗商品表现挺亮眼的。特朗普对俄罗斯的潜在制裁消息，让大家担心石油供应会受影响，所以周内油价一度涨到70美元以上。
不过后来有两个消息又把油价拉了下去：
一是OPEC+可能要增加石油产量，二是美国非农就业数据的事，周五出现了大跌，但整周下来还是涨了2.75%，在全球大类资产里表现最好。
此外，债表现得也还行，在反内卷降温、对债市的压制减弱下，较前段时间有一个明显回暖；另外，今天我们也会在后面讲讲最近关注度比较高的“国债等债券利息收入恢复征收增值税”的事情。
我们的股市三兄弟，跌得比较明显。
上周说过，这是很关键的一周，周内宏观消息密集出来，让市场出于避险考虑，整体风格偏向保守，上证指数微跌0.94%，回到3600点以下，美股和港股分别大跌2.36%、3.47%。
01 美股：短期注意波动
上周美股跌的比较多，主要原因大家应该也都听说了，就是8月1日美国劳工统计局公布的数据引起的。$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)A(OTCFUND|270042)$
“美国7月非农就业数据，新增就业人数仅为7.3万人，远低于预期的10.4万人；
更关键的是，5月和6月的数据被大幅下调，5月新增非农从14.4万修正至1.9万，6月新增非农从14.7万修正至1.4万，修正值超过90%。
从数据上看，两个月加起来少了25.8万。这相当于，之前两个月报的“就业增长”几乎被抹没了。
所以，出于对美国经济衰退的担忧+美联储降息的预期（就业数据差→担心经济弱→市场猜美联储会降息托底，现在预测美联储9月降息25个基点的概率为89.1%了），周五当天市场出现了大跌：
美元指数快速下跌超1%；
美股三大指数集体收跌，道琼斯工业指数跌1.23%，标普500指数跌1.60%，纳斯达克指数跌2.24%，创了4月以来的最大跌幅；
美债收益率全线大幅下行（即美债价格大涨），其中1单日下行超过20bp、5Y单日下行9bp，10Y单日下行14bp，30Y单日下行8bp；
避险资产的黄金，也走高了。$广发上海金ETF联接C(OTCFUND|008987)$
来源：wind，截至20250801
总的来说，这次就业数据确实有点差得出奇。
“差”的不仅是数值低，更在于大幅下修的“意外感”，随后的美股大跌、黄金走高、美债利率+美元走低等等，这些都是典型的衰退交易。
对投资美股的朋友来说，短期确实要多留心一下，美股调整的压力是存在的，并可能会压制全球风险资产的风险偏好。$广发全球精选股票(QDII)人民币A(OTCFUND|270023)$$广发全球精选股票(QDII)人民币C(OTCFUND|021277)$
但拉长了看，现在说美国经济衰退还太早，还得等更多数据确认，我们认为，目前更可能的情况是“软着陆”：
1. 美联储下半年大概率会降息，加上财政扩张可能发力，这两个“组合拳”能托住经济，避免美国经济硬衰退。
而且，如果美联储真的超预期降息，对咱们关注的AH股来说未必完全是利空，全球资金的“水龙头”会更松一些，反而有一定支撑。
2. 非农数据的疲软其实是增加了特朗普关税政策的阻力。
即，中美达成（部分）协议的可能性是在上升的，这对提振市场信心也是个好事。
02 A股：再提“反内卷”
上周，A股市场冲高回落，A股在连涨5周后首度下跌，但回调幅度不大，上证指数跌0.94%，回落至3600点下方，所以我们的市场温度计也回到58了。
结构层面，多数板块下跌，有色、煤炭及综合金融领跌，通信、医药、传媒逆势走强。
数据来源：wind、广发基金，截至20250801
多说一个，上周开了7月中共中央政治局会议，主要对下半年经济工作进行了部署，强调宏观政策要持续发力、适时加力，增强灵活性和预见性。$广发中证军工ETF联接A(OTCFUND|003017)$$广发中证军工ETF联接C(OTCFUND|005693)$$广发中证光伏产业指数A(OTCFUND|012364)$
几个重点方向
稳就业、稳企业、稳市场、稳预期：确保经济平稳运行。
高质量发展：推动科技创新与产业深度融合，加快培育新兴支柱产业。
扩内需：鼓励消费，特别是服务消费的新增长点。
反内卷：依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理。
来源：广发基金
03 A债：信用债性价比提升
上周，债市情绪波动较大，但总体债券收益率还是震荡下行的（即债基收蛋）。
一边是“扰动项”：政治局会议的政策风向、中美关税谈判的预期和结果都在博弈，这些不确定性让债市波动明显加大；
另一边是“支撑力”：7月底的PMI数据没达到预期，显示经济复苏力度仍需观察；同时，资金面平稳跨过月末，10Y国债一度重回1.7%下方，修复了之前半数跌幅，也给债市吃了颗定心丸。
然后，上周还出了另一件事，引起了很多讨论——国债等债券利息收入恢复征收增值税。
“财政部和税务总局发布公告，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税。
也就是说：
对8月8日后新发行的国债、地方政府债和金融债利息收入，恢复征收增值税。
对8月8日前已发行的债券（包括续发行部分）利息收入，继续免征增值税直至债券到期。
数据来源：Wind，华泰证券
消息公布的当天，债市的反应是比较有意思的。
首先，利率快速上行——市场先是担心“新债要加税，持有成本变高”，在大利空情绪下，利率被快速推高。
随后，市场反应过来了——老债是不受新规影响（会继续免征至债券到期，还有一段时间），性价比一下子凸显出来；同时，公募债券基金可能会因为资金涌入而扩容，这些资金会优先买老债，进一步推高老债需求。所以，供需关系反转下，利率又被快速拉了下来了。
最后，市场开始冷静了。
但事实上，大涨大跌都是过度反应，这个政策并没有那么强的利空、利好。
我们认为，短期来看，新债和老债因为税负不一样，价格可能会“分家”，新债的吸引力会弱一些，出现“多老券空新券”的策略倾向，持有较多老券的债券基金吸引力增加。
中长期来看，利率债性价比的降低，可能会带动资金转移到信用债、红利等方向。$广发景宁债券A(OTCFUND|000037)$$广发景宁债券C(OTCFUND|013449)$
——因为新发行的利率债（比如国债、政策性金融债）要承担额外税负，持有成本上升，部分追求收益的资金，可能会：
一部分流向信用债（尤其是资质较好的品种，因税负影响小，相对优势凸显）；
一部分转向股市（比如盈利稳定、股息率有竞争力的红利板块）；
甚至可能流向商品、REITs等其他领域。
但这个政策普通个人投资者影响相对有限，更多是机构侧的变化，大家也无需太过担心。
04 未来要关注的事情
美国“对等关税”变化
8月7日，美国对等关税正式生效
核心看点：
7月31日，美国发布对部分国家重新设定“对等关税”税率标准，与美国谈判并达成协议的国家，适用经过协商的特定税率；而其他未被列入特定名单的国家，则将统一面临10%的基准关税。
此项新关税，将于8月7日（本周四）生效，这为各国提供了另一个尝试谈判降低关税的时间窗口。
但这个时间，不会影响对华关税。根据中美新一轮经贸会谈共识，将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。
中国宏观数据
8月7日，我国发布7月进出口数据
8月9日，我国发布7月CPI、PPI数据
核心看点：
包括7月贸易数据、外汇储备、CPI、PPI数据等即将发布，需要关注当前国内的进出口表现是否受到关税影响、外部资金流动情况、通胀修复情况、信贷与社融表现。
好啦，今天大概就是这样！#八月基金投资策略#
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