上周债券市场周报可以参考，上周重要事件较多，政治局会议中美经贸会谈未超预期，权益市场回调，PMI指数回落，周五增值税新规发布，债市情绪修复，收益率整体下行。观察PMI数据，反内卷带来的资源品价格上涨未成功传导至生产端甚至遭到了生产企业的抵制，中央政策也及时拨乱反正，反内卷对债市的冲击告一段落。月末观察票据利率趋近于零，银行贷款压力预计仍高，顺周期部门融资意愿持续较差。虽美国受关税影响通胀抬升，但美国大幅下修就业数据，抬升了9月降息概率，可能打开我国货币政策空间。但确实反内卷是PPI持续触底的必然结果，一定程度上夯实了通胀底部，叠加权益市场托底意愿明确叠加增量资金不断涌入，机会开始大于风险从而压制债市，对债市的压制因素不容忽视，但是短期不管是财政征收债券增值税抬升收入，还是实体融资意愿的持续走低，都需要低利率环境的支撑，财政下半年较难超预期也是大概率事件，债市整体难以继续大幅上行，可以考虑围绕1.7%做波段，目前债市仍存在安全边际。