A股上周后半周的调整，一定程度上让资者情绪有所收敛，也让活跃资金的供给略有收缩。站在当下我们再来分析分析热门的通信板块的后续机会。比方上周，通信（申万）指数尽管在后半周下跌1.94%，然而周度仍上涨2.54%，同期上证综指下跌 0.94%，深证成指下跌 1.58%，相对还算乐观。

近期伴随着北美地区的科技大厂不断的披露财报，似乎也给了我们通信板块一些方向性的指引。具体来看，北美云厂商在上周公布了2025年2季度的业绩情况，我们看到2季度的Capex（资本开支）维持同比高增趋势，而且各家对25年保持乐观。其中，我们可以看到四巨头（微软、亚马逊、Meta、谷歌）2季度Capex分别为170.79/313.68/165.38/224.46 亿美元，同比增速分别为+23%/+91%/+102%/+70%，总量上合计Capex同比提升69%至874 亿美元。海外的一些分析机构预计，到年底总的Capex预期可以同比增长49.71%至3338.49亿美元。

北美大厂资本开支变化 

同时，四巨头也分别在业绩发布会上表达了对于25年总体较为乐观的资本开支展望。比方微软就表态，当前已投入更多的数据中心产能，但是需求仍高于供给，由于市场对云和AI产品强劲的需求，也导致了大量合同的积压，整体需求非常强劲，后面也将持续投资资本支出和运营费用；而亚马逊则将加大投资以满足人工智能服务需求，包括更多的投入到定制芯片，以及支持北美和国际业务部门的技术基础设施；谷歌则和微软基本一致，于云产品服务需求强劲，后续还要追加服务器投资、调整交付安排、加快数据中心建设来满足云客户需求，因此资本支出预计还会进一步增加；Meta总的资产开支可能会稍稍弱于前三者，主要也是增产来满足AI及业务运营需求。

尽管近期市场情绪上有所调整，然而我们看到了海外云运营商资本开支高增叠加乐观指引，这一定程度上会进一步来提振算力需求的信心，所以这一方面将持续利好海外算力配套产业链，另一方面也将继续带动国内互联网厂商增加投资，对于科技板块向下的AI算力链是带来了一定的想象空间。因此对于投资者而言，科技板块可能还是更适合左侧的投资，在目前的调整阶段，追求稳健的投资者不妨可以使用资产配置的方式，进行左侧的布局，可以更加稳妥的把握产业的投资机会。

蔡骏 S0570625040058 2025.8.4

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