近期参加了东财瑞利的线上交流会，因为时间稍有点久了，债市情况也发生了变化，但还是把基金经理宝音的核心观点归纳下。

一是下半年进一步降准降息的可能性不是很大。降准降息只是货币政策宽松的一部分，除此之外，整个资金价格中枢的下移、流动性能不能保持在持续比较宽松的层面，也是货币政策宽松与否的一种演绎形式，对于降准降息，下半年可能概率不大。

7月末，10年国债活跃券收益率经历过一波快速上行的阶段，最终央妈呵护下，收益率重归下行，目前已下行至1.7%附近。重要资金利率DR001、DR007已回落至1.3%、1.4%左右。8月1日，央行会议强调“综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕”。如果资金利率持续保持在低位，降准降息可能性将减少。如果流动性持续宽松，对下半年债券市是偏有利的。

二是长债机会要比短债机会大。从收益曲线角度来讲，短债下行空间有多大，基本完全取决于政策利率。长债基于目前宏观形势跟通胀水平，跟整个货币政政策利率相关性较低，跟整个基本面或者说是名义经济增速直接相关。从这个角度来讲，长债机会要比短债机会大。

再来看看东财瑞利的产品方法论，主要有两点，一是产品三大核心竞争力，择时能力，强调胜率；回撤控制，强制止损机制、机动性，灵活应对市场变化。二是三基金经理共管模式，战术层面独立操作，战略层面统一投资文化。目前东财瑞利是行业少有的三基金经理共管模式，分别是王宇飞、宝音和周婧，根据每位成员分配不通风险偏好与操作空间，以此来赋予产品的内在张力，增强抗风险能力。

下面我们从产品业绩来看看，基金经理投资观点是否言行一致。东财瑞利A成立于2023年8月9日，成立以来累计回报8.7%，年化回报4.3%，在同类排名中位居前10%以内。今年以来回报1.29%，相对中证全债收益1.05%，超额收益0.24%。

对于利率债基，久期越长，收益越高。而中证全债当前修正久期为7.09年，通过天天基金估算，东财瑞利当前久期为3.2年。券种分类方面，利率债当前仓位为85.12%。因此，东财瑞利回报并非完全来自于久期策略，而是有波动择时因素在内。实际上，在2-3 月市场下跌期间，基金经理通过预判，调整久期至2以下实现了基金净值逆势上涨0.15%。

另一方面，东财瑞利近1年的最大回撤0.97%，相对纯债来说，不算太小。但其实也从侧面验证了，波动操作的有效性，以及较强的回撤控制能力，能够灵活应对债市变化。

从基金规模来看，从2024年四季度开始，规模迅猛增长。2024年末，东财瑞利A规模为70.08亿，至2025年二季度末，规模几乎翻倍，增长至139.14亿，A类、C类合并规模达到了147.85亿。根据四季度报，基金持有人大部分以机构为主，也说明了市场对东财瑞利投资理念的认可。

总的说来，东财瑞利通过灵活的久期配置策略，严格的回撤控制纪律，达到了灵活应对市场的目标，取得了不俗的业绩，期待在接下来的时间里，东财瑞利业绩能够更上一层楼。

$东财瑞利债券A$

$东财瑞利债券C$

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