当A股站上关键的3500点，市场蓄势待发之际，投资者对后续市场走势愈发关切——行情将如何演绎？如何把握下半年的投资脉络？7月22日，浦银安盛基金“趁当夏 观山海”夏季投资策略会（权益专场）重磅启幕。兴业证券首席策略分析师张启尧、浦银安盛基金国际业务部副总监俞瑾、权益投资部基金经理李浩玄及指数与量化投资部基金经理陶阿明等重磅嘉宾汇聚一堂，为投资者带来前瞻性研判和策略指引。一起来回顾本场策略会的观点精华吧！
张启尧 兴业证券首席策略分析师
“今年是典型的波动市，但正是这种波动为投资者提供了绝佳的战术性买点。”
张启尧在策略会上提出对市场中长期走势战略性看多，其核心支撑在于三大关键因素：
1、基本面和政策为风险偏好托底：二季度经济指标虽有回落但整体维持强劲，政策从地产、消费到资本市场等多维度持续发力。
2、产业创新驱动市场信心提振：以DeepSeek驱动AI、半导体、机器人、创新药、新消费、军工、等等为代表的前沿领域亮点频出，产业创新活力不断释放，市场信心持续回暖。
3、增量资金持续涌入：保险资金、居民资产配置力量以及“国家队”资金积极入场，为市场注入流动性支持。
张启尧同时指出，尽管三季度可能面临关税谈判结果落地和美债供给冲击等战术性波动，但每一次回调都是布局优质资产的黄金窗口。
《2025下半年权益市场展望》
李浩玄
浦银安盛基金权益投资部基金经理
“在这样的市场环境下，我们的核心思路是：轻指数、重结构，把精力放在板块配置与个股筛选上。”
李浩玄指出，下半年市场大概率仍延续宽幅震荡，重点布局三大结构性方向：
1、周期领域，左侧布局“供给出清”龙头：经过两年资本开支放缓甚至负增长，加上“反内卷”政策，部分行业供给出清、供需平衡；关注特定制造业、部分地产基建链中的细分龙头，估值处于低位，供需平衡后适合布局。
2、科技领域，AI应用驱动价值重构与硬件革新：一是互联网龙头的入口价值重估。AI改变信息获取方式，形成新流量入口（如OpenAI日活用户超10亿），可能引发移动互联网后最大价值再分配，看好能抓住入口的互联网龙头；二是端侧价值提升带来的硬件革新。隐私与个性化需求驱动端侧AI发展，推动手机价值重构、硬件逻辑颠覆（如 AI 眼镜、机器人），催生换机潮和产品创新机会。
3、红利资产，阶段性交易与驱动：李浩玄认为，红利板块继续上涨概率还在增加，但赔率随股价上涨而收缩。当逐步接近目标价位时，会在此位置进行阶段性交易操作，并在个股间基于估值性价比进行轮换。
《从息差到股息的投资模式转变》
陶阿明 浦银安盛基金指数与量化投资部基金经理
“通过红利指数量化基金布局A股和港股核心资产，普通投资者也能够享资产配置红利。”
陶阿明认为，中国资本市场正经历从“息差套利”向获取“股息回报”的历史性转型，这是宏观经济演进和金融体系变革的必然结果。这一转型的深层驱动主要在于：
1、传统金融盈利模式的式微：受经济结构调整影响，金融机构 “以较低利率吸收存款、再以较高利率发放贷款” 的盈利模式已难以为继。
2、居民存款形成“堰塞湖效应”：收益端方面，五年期存款利率已降至约1.3%；资产端则因企业贷款需求疲软、房地产投资属性弱化而陷入困境，亟需寻找新的价值出口。
3、资本市场功能变革：“新国九条”强制分红监管、上市公司分红和回购总额激增与融资额锐减形成镜像关系，标志着A股正从融资主导向投资回报型市场转变。
《海外市场复盘与展望》
俞瑾 浦银安盛基国际业务部副总监
俞瑾复盘上半年市场时指出，黄金、德国 DAX 指数、恒生科技指数及恒生指数表现突出；美股受 DeepSeek 带来的影响（该因素打破了 “AI 为美国独有” 的叙事）及特朗普关税政策的双重作用，经历震荡后实现回升。对于下半年市场，俞瑾的展望如下：
1、美股：维持“谨慎乐观”判断，长期继续看好科技行业。支撑因素包括：美国经济与劳动力市场保持稳健；通胀压力趋于温和；AI 逻辑持续验证，行业景气度高；资金面流动性并无特别大的担忧，此前撤离的资金出现回流迹象。风险点则在于：短期不确定性大，或因关税谈判进展、美联储降息节奏博弈等因素大幅震荡；指数估值回升至去年年底水平，盈利预期近三月明显下修。
2、港股：短期或持续震荡，中长期看好，等待盈利兑现及宏观经济企稳回升支撑。短期或受海外因素（如关税政策、美国降息）扰动而震荡，需关注贸易谈判进展、南下资金持续性及个股业绩兑现情况。但中长期看好，南下资金提供流动性支撑，港股通资金降低 AH 溢价；且先进制造业、创新药公司赴港上市正不断改善行业结构。
圆桌对话：进取之道——全球市场的演化逻辑和权益资产配置策略
Q：下半年股市机会集中在哪些领域？中美贸易和经济基本面如何影响股市？
张启尧：下半年机会包括交易性机会（AI、机器人、军工、新消费等成长领域）和配置型机会（银行等内债红利资产）。中美贸易影响已钝化，国内经济韧性和产业亮点（硬科技、创新等）是关键，需积极把握产业机会。
Q：机器人板块后续如何发展?有哪些主要机会？
李浩玄：首先来看看二季度回调的原因，显性产业催化减少，导致外部产生 “发展放缓” 的错觉，与产业实际快速进展（巨头聚焦物理世界建模、算法优化等核心领域）形成预期差，叠加前期非理性资金退出，引发阶段性回调。后续板块将回归理性，关注产业链技术进展、公司细分领域竞争地位、产业格局演变，核心在于企业核心竞争力与所在环节的产业格局。
Q：如何做好指数增强，策略重点是什么？
陶阿明：指数增强结合被动与主动优势，上半年逐渐受到市场认可，规模增长且表现良好：今年公募基金沪深 300增强平均超额 2.5%，中证 1000增强平均超额 5.7%。我们做好指数增强重点在于多策略的增强体系，核心为多因子选股模型（引入深度学习、高频价量的因子），捕捉市场的动态，提升组合的表现；辅以事件驱动策略，剔除负向事件；把握每年两次的指数成分股调整机会；开发主题轮动的模型，捕捉行业和细分的主题投资机会。
（数据来源：Wind，截至2025.7.15）
Q：港股后续走势如何看待？
俞瑾：看好中长期价值。港股通资金正在逐步改变市场的估值体系，明显降低AH溢价。（沪港AH溢价降至3年低位）港股流动性环境明显改善，融资活动的大幅回暖。先进制造业的A股公司大量赴港上市，弥补港股此前上市公司行业偏向金融、互联网、消费的短板。港股经历了近期的震荡后，风险偏好位于相对较高的位置，后续要看贸易谈判的进展、南下资金的持续性和个股业绩的兑现情况。后续看好科技、创新药、新消费。
$浦银安盛全球智能科技(QDII)C(OTCFUND|014002)$
$浦银安盛全球智能科技(QDII)A(OTCFUND|006555)$
$浦银安盛港股通量化混合C(OTCFUND|013224)$
$浦银安盛港股通量化混合A(OTCFUND|005255)$
$浦银安盛北证50成份指数C(OTCFUND|024744)$
$浦银安盛港股通央企红利混合C(OTCFUND|024399)$
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。数据来源：兴业证券、Wind、彭博，截至2025.7.15。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。个股、行业、板块、指数仅作为列示，不构成任何投资建议。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。材料中的观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，且具有时效性，仅供参考。
