市场回顾：

过去一周债市大幅下跌，主要受风险偏好修复影响。具体而言，上周一，资金面重新回归宽松，但反内卷下股市、商品持续上涨对债市形成压制，上证指数再创年内新高，当天十年国债活跃券上行1.25bp到1.6755%。上周二，资金价格延续回落，但反内卷下风险资产强势未改，当天十年国债活跃券上行1.35bp到1.689%。上周三，当天资金面边际收敛，早间美国财长贝森特称与中国的会谈将于本周一二在瑞典首都斯德哥尔摩举行，开盘后反内卷行情延续，商品期货高开，权益市场也表现强劲，上证指数一度突破3600点，股、商压制下当天十年国债活跃券上行1.35bp到1.7025%。上周四，风险偏好压制下长端收益率继续调整，30Y国债25特5续发弱于预期，叠加午后股、商市场表现延续强势，国债期货也迎来近期最大跌幅，当天十年国债活跃券上行3.25bp到1.735%。上周五，央行OMO迎来大额投放，叠加4000亿MLF续作，市场对资金面担忧消减，资金情绪持续转松，债市收益率稳步下行。日内股债跷跷板效应仍存，当天十年国债活跃券下行0.5bp到1.73%。全周十年国债活跃券累计上行6.7bp。

税期资金转紧，央行超额续做MLF。上周一至周五，央行逆回购累计净回笼705亿元，叠加MLF到期2000亿元，MLF投放4000亿元，以及国库现金定存本周到期1200亿元，以及国库现金定存投放1000亿元，央行合计净投放1095亿元。

后市观点：

最近一周债券收益率普遍上行，收益率曲线熊陡，10年国债活跃券收益率突破1.7%，30年国债收益率突破1.95%。本轮调整主要原因为资本市场风险偏好回升，如上证综指突破3600点，多晶硅期货一个月内涨超50%。此外，债券收益率处于历史低位，使得债市更加容易被股、商市场牵引。短期来看本轮调整并非由基本面变化引起，更多是跟随商品的龙头品种如多晶硅、焦煤波动。预计7月政治局会议是行情关键节点，将决定行情能否得到空中加油。中期在经济基本面和流动性没有改变情况下，商品和股市的表现虽然阶段性有扰动，但尚不足以动摇债市的基础。

策略层面，当前国债期货已经下跌至对等关税前价格，市场对风险偏好定价较为中性，不算过度。目前市场可能担心进一步下跌带来理财赎回负反馈，不过据我们此前调研了解，截至今年年中，理财产品安全垫大约能够抵御20BP的收益率上行，当前调整幅度尚可控。相比受风险偏好影响较大的30年期，10年以下利率和信用品种在供需上有更好的均衡，当前收益率水平已具备配置价值。

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$$国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）